20191120-国联证券-传媒行业2020年度策略：看好抗周期的出版发行和具备长期景气度的职业教育_22页_1mb

传媒行业2020年度策略总结

核心内容

本报告分析了2020年传媒行业投资策略，重点关注出版发行和职业教育两个板块。这两个板块具有较强的抗周期性和长期景气度，预计将在2020年表现优于市场整体。

主要观点

出版发行行业

• 稳健增长：出版发行行业整体保持稳健增长，2010-2017年全国出版、印刷和发行服务营收复合增速达11%。
• 纸质图书为主流：纸质图书仍是国民阅读的主流形式，占比45%，数字阅读增速虽快但未对纸质图书造成颠覆性影响。
• 教材教辅复苏：受益于学生人数复苏、教材涨价和纸价下行，教材教辅行业在2019年出现复苏迹象，预计2020年将延续。
• 一般图书增长：少儿图书和电商渠道推动一般图书行业增长，2018年图书零售市场码洋同比增长11.3%。
• 现金流与分红：出版发行板块现金流充足，资产负债率低，分红率高，2018年行业平均分红比例为38%，部分公司如中南传媒分红比例高达89%。
• 龙头公司表现：凤凰传媒、中南传媒、长江传媒等公司资产扎实，主业稳健，积极拓展数字教育业务。

职业教育行业

• 长期景气度高：随着经济结构转型和高技能人才需求增加，职业教育行业具备长期增长潜力。
• 人才缺口显著：制造业和服务业面临严重的人才缺口，2020年制造业十大领域人才缺口达1913万人，预计2025年将达2986万人。
• 政策支持力度大：国家出台多项政策支持职业教育发展，包括《职业技能提升行动方案》和“1+X”证书制度试点，推动产教融合和人才培养。
• 龙头公司受益：中国东方教育和中公教育作为行业龙头，将受益于行业需求增长和政策支持，具有良好的品牌和教研能力，有望实现跨区域和跨领域拓展。

关键信息

行业趋势

• 出版发行：行业规模持续增长，教材教辅和一般图书双轮驱动，纸价下行提升毛利率。
• 职业教育：市场规模稳步增长，预计2022年将达10623亿元，政策和市场需求双轮驱动。

数据支持

• 学生数复苏：小学、初中、高中在校生人数自2013年起逐步复苏，预计未来三年将继续增长。
• 纸价变化：2019年铜版纸出厂价较2018年最高点下降约20%，缓解出版行业成本压力。
• 图书零售增长：2018年图书零售市场码洋达894亿元，同比增长11.3%，其中少儿图书占比25.19%，增速较快。
• 政策推动：2019年多项政策出台，如《职业技能提升行动方案》和“1+X”证书制度试点，推动职业教育发展。

龙头公司表现

• 凤凰传媒：教材发行资质稳固，智慧教育业务快速增长，2019年上半年营收增长显著，分红比例达58%。
• 中南传媒：2019年走出业绩低谷，2020年预计延续复苏，分红比例行业领先，达89%。
• 中国东方教育：覆盖餐饮、汽修、信息技术等领域，就业率高，起薪高于行业平均水平。
• 中公教育：在公职类培训市场处于龙头地位，2020年有望受益于招录人数回暖，拓展考研和IT培训业务。

风险提示

• 政策变动风险：行业政策可能发生变化，影响行业发展趋势。
• 商誉减值风险：部分公司可能存在商誉大幅减值的风险。

投资建议

• 投资评级：中性。
• 行业前景：出版发行和职业教育行业具备长期增长潜力，建议关注抗周期和高景气度板块。

结论

出版发行和职业教育行业在2020年具有较强的确定性，预计能够实现稳健增长。出版发行板块具备良好的现金流和分红能力，职业教育板块则受益于政策支持和人才缺口，前景广阔。建议投资者关注具备竞争优势和良好业绩表现的龙头企业。