20260526-中粮期货-_市场聚焦_霍尔木兹通航前景与国内化工品重估_一_聚酯先行破位_供求仍未同步_4页_451kb

市场聚焦：霍尔木兹通航前景与国内化工品重估（一）

核心内容

随着美伊局势缓和及霍尔木兹海峡恢复通航，全球市场运行逻辑发生转变。此前，市场担忧海峡封航导致的油气及化工品供应短缺，但如今预期转向为供应修复。这一变化将从供需两端对化工品价格形成压制。

国内化工品出口需求在一季度同比增长近15%，主要得益于亚洲多国因原料紧缺而减产降负，订单流向中国。然而，随着霍尔木兹海峡恢复通航，海外油气原料供应改善，海外化工产能逐步修复，区域自给能力提升，国内出口需求预期将逐步回归常态，从而对化工品出口形成一定压制。

聚酯产业链展望

1. 产业链供需强弱排序

• PX、乙二醇：受霍尔木兹海峡封航影响最大，进口依存度均超20%，此前因进口货源紧张及成本抬升，价格持续上涨。随着海峡通航，进口货源回归，成本回落，供需关系由紧转松，价格面临下行压力。
• 短纤：受产能提升影响，短期内可能回归至中性水平。
• PTA：虽然上游供给收缩带动库存去化，但全年暂无新增产能，整体供需关系相对稳定，具备一定优势。
• 聚酯瓶片：是当前聚酯产业链中基本面最强的品种，预计在价格走势中表现优于其他品种。

2. 聚酯瓶片基本面分析

• 上游产能集中度高：即便利润扩张，厂商增产意愿较低，供给端约束较强。
• 下游需求旺季：软饮料需求占比最高（2024年为65%），季节性需求延续至8月份，旺季需求环比改善。
• 库存低位：当前瓶片库存同比处于低位，旺季需求叠加去库预期，支撑加工费持续高位扩张。
• 利润表现：在霍尔木兹海峡封航阶段，瓶片是唯一实现利润扩张的品种，显示出其在原油上涨阶段的相对优势。

3. 未来展望

• PX：下半年新产能投放将带来供给增加，压制价格。
• 乙二醇：四季度将有新产能投放，供需关系进一步改善。
• 短纤：随着亚洲产能利用率提升，出口可能回归至中性水平。
• PTA：全年无新增产能，供给端维持偏紧，需求端亦有支撑。
• 瓶片：基本面最优，预计在价格走势中持续领先。

数据来源

• 海关数据
• IEA、EIA、Bloomberg Intelligence
• 钢联、Wind

风险揭示

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