20211015-东北证券-爱美客-300896.SZ-Q3业绩超预期_嗨体持续高增_6页_1mb

爱美客（300896）公司点评总结

核心内容概述

爱美客于2021年10月15日发布2021年三季报，展现出强劲的业绩增长。公司前三季度实现营收10.23亿元，同比增长120.29%，归母净利润7.09亿元，同比增长144.09%，扣非归母净利润6.70亿元，同比增长139.05%。Q3单季营收3.90亿元，同比增长75.09%，归母净利润2.83亿元，同比增长98.01%，扣非后归母净利润2.59亿元，同比增长86.03%。非经常性损益主要来自投资收益及政府补助。

主要观点

产品增长强劲

• 嗨体系列：嗨体系列（包括颈纹产品和“熊猫针”）表现突出，销售额占比预计超过70%。
• “熊猫针”：市场需求旺盛，Q3收入占比稳步提升。
• “宝尼达”：完成产品升级，预计在高端长效产品市场实现双位数增长。
• “濡白天使”：作为新品，已获得医疗机构、医生及消费者的广泛认可，预计将在2022年为公司带来较大业绩贡献。

盈利能力提升

• 毛利率：2021前三季度毛利率为93.54%，同比提升2个百分点；Q3毛利率为94.02%，同比提升1.35个百分点。
• 净利率：2021前三季度归母净利率为69.29%，同比提升6.76个百分点；Q3归母净利率为72.75%，同比提升8.43个百分点。

费用与现金流

• 销售费用：2021前三季度销售费用为1.00亿元，同比增长138.83%，销售费用率为9.81%，同比上升0.76个百分点。
• 管理费用：2021前三季度管理费用为0.42亿元，同比增长57.26%，管理费用率为4.10%，同比下降1.64个百分点。
• 研发费用：2021前三季度研发费用为0.62亿元，同比增长86.50%，研发费用率为6.03%，同比下降1.09个百分点。
• 财务费用：Q3财务费用率为-3.26%，同比下降3.09个百分点，主要由于募投账户结息。
• 经营性现金流：2021前三季度经营性现金流为6.72亿元，同比增长159.46%，显示公司回款能力增强。

国际化布局

• 产品线扩展：公司产品线从生物医用材料向生物医药领域扩展，产品梯队化布局。
• H股上市计划：公司拟H股上市，以提升海外知名度和曝光度，助力海外研发合作与融资。
• 并购策略：通过增资收购HuonsBio补齐肉毒素短板，为全球生物制品研发、注册申报和市场竞争提供窗口。

关键信息

财务预测

• 2021-2023年营收：预计分别为14.23亿元、21.91亿元、31.51亿元。
• 2021-2023年归母净利润：预计分别为9.10亿元、13.69亿元、19.69亿元。
• 对应PE：分别为152倍、101倍、70倍。

市场表现

• 6个月目标价：780元。
• 收盘价：640.20元。
• 12个月股价区间：370.20~1,232.03元。
• 总市值：138,513.67百万元。
• 总股本：216百万股。
• 日均成交量：2百万股。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司差异化产品布局优势渐显，品牌影响力不断增强，内生外延不断丰富产品线。在监管趋严背景下，公司作为合规经营龙头企业，有望进一步提升市场份额。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 行业监管风险
• 新技术替代

财务与估值指标

研究团队简介

• 李慧：CFA，美国伊利诺伊大学香槟分校金融硕士，厦门大学广告学/经济学双学士，现任东北证券社服组组长。
• 李森蔓：香港大学硕士，浙江大学本科，现任东北证券社会服务组分析师，2018年以来具有2年证券研究从业经历。

投资评级说明

总结

爱美客在2021年三季报中表现亮眼，业绩增长超预期，核心产品嗨体系列持续高增，新产品“濡白天使”已初具成效。公司盈利能力显著提升，毛利率与净利率均有所增长。此外，公司通过内生增长与外延并购不断丰富产品线，国际化布局加速。预计未来三年公司营收和归母净利润将持续增长，对应PE逐步下降，投资价值凸显。维持“买入”评级，但需关注市场竞争、行业监管及新技术替代等风险。