20210905-东兴证券-量化市场观察_行业轮动策略超额显著_价值因子有效性提升_17页_1mb

行业轮动策略超额显著，价值因子有效性提升

核心内容概述

本报告由东兴证券金融工程首席分析师高智威撰写，主要分析了近期市场表现，提出行业轮动策略的超额收益显著，价值因子在多个股票池中表现突出。报告还涵盖了量化选股因子和可转债择券因子的表现，为投资者提供了行业配置建议和因子选择参考。

主要观点

• 行业轮动策略表现良好：行业轮动策略的年化收益率为16.80%，夏普比率为0.72，显著高于基准组合。其年化超额收益率为8.98%，信息比率为0.96。
• 行业配置建议：未来一周值得关注的行业包括有色金属、钢铁、建筑、房地产、交通运输和传媒，建议重点布局相关行业或主题的ETF基金。
• 择时胜率提升：行业择时指标的平均胜率提升至49.63%，其中传媒、钢铁、有色金属、房地产、建筑和交通运输行业的择时胜率较高。
• 量化选股因子表现：价值、波动率和反转因子在全部A股中表现较好；价值、市值和波动率因子在沪深300和中证500成分股中表现优异，尤其价值因子在三个股票池中均表现突出。
• 可转债择券因子表现：正股价值因子在可转债市场中表现显著，其他因子如正股一致预期和正股成长因子也有一定改善。
• 市场风格分析：市场风格偏向低波动、周期性行业，估值较低、价格稳定的公司受到投资者青睐。

关键信息

2.1 本周行业配置建议

• 推荐行业：有色金属、钢铁、建筑、房地产、交通运输、传媒。
• 相关ETF基金：
  • 广发中证传媒 ETF（512980.OF）
  • 鹏华中证传媒 ETF（159805.OF）
  • 华夏中证全指房地产 ETF（515060.OF）
  • 南方中证全指房地产 ETF（512200.OF）
  • 国泰中证钢铁 ETF（515210.OF）
  • 博时自然资源 ETF（510410.OF）
  • 广发中证全指原材料 ETF（159944.OF）
  • 南方中证申万有色金属 ETF（512400.OF）

2.2 行业轮动策略表现

• 年化收益率：16.80%
• 夏普比率：0.72
• 超额年化收益率：8.98%
• 信息比率：0.96
• 本周超额收益率：0.70%
• 今年以来累积超额收益率：9.25%
• 上期推荐行业平均收益：2.06%，优于除综合金融外的29个行业平均收益1.36%

3.1 量化选股因子IC表现

• 全部A股：价值（24.48%）、波动率（21.80%）、反转（15.78%）表现较好。
• 沪深300：价值（45.49%）、市值（16.17%）、波动率（11.22%）表现较好。
• 中证500：价值（25.80%）、市值（18.01%）、波动率（9.29%）表现较好。
• 价值和波动率因子在三个股票池中表现突出。

3.2 因子多空组合表现

• 上周：价值（6.14%）、波动率（4.10%）因子取得显著正收益，质量（-3.80%）、成长（-1.82%）因子表现不佳。
• 今年以来：价值（3.49%）、波动率（12.81%）因子表现较好，其他因子如一致预期（20.77%）、成长（11.57%）也有一定改善。

4.1 可转债择券因子IC表现

• 上周：正股价值（13.08%）、转债估值（5.65%）因子有效性提升。
• 今年以来：正股一致预期（1.82%）、正股价值（1.33%）因子表现较好。

4.2 可转债择券因子多空组合表现

• 上周：正股价值因子多空收益为0.90%，其他因子如正股一致预期（0.20%）、正股成长（0.25%）也有改善。
• 今年以来：正股一致预期（13.57%）、正股成长（5.24%）因子表现较好。

风险提示

• 本报告结果基于历史数据统计、建模和测算，存在模型失效风险。
• 投资者需注意市场政策和环境变化可能对策略的影响。

分析师简介

• 高智威，东兴证券金融工程首席分析师，北京大学物理学博士，6年左右金融工程研究经验。
• 曾就职于兴业证券、招商证券，2021年2月加入东兴证券研究所。
• 擅长量化选股、资产配置、基金研究及衍生品投资策略。

行业评级体系

• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

本报告综合分析了近期市场走势和行业配置策略，指出行业轮动策略表现优异，价值因子在多个股票池中有效。同时，量化选股因子和可转债择券因子的多空收益显示价值和波动率因子具有显著优势。建议投资者重点关注相关行业及因子，但需注意市场变化带来的风险。