20171026-兴业证券-登海种业-002041.SZ-行业有望触底反转_多元化迈出重要一步_5页_920kb

登海种业（002041）投资总结

核心内容

登海种业是一家专注于玉米、小麦等种子研发、生产与销售的公司，作为玉米种子行业的龙头企业，在2017年10月26日发布投资报告，提出“增持”评级。报告分析了行业现状、公司财务表现及未来发展趋势，指出玉米行业正面临触底反转的可能，公司业绩有望逐步改善。

行业与公司概况

• 行业现状：玉米行业自2015年起因临储收购取消等因素出现价格下跌，种植面积逐年减少，行业规模由2015年的325亿元缩水至2017年的225亿元，下降约17%。行业整体处于低谷，但随着玉米价格回升，预计将在2017/2018年度出现复苏。
• 公司表现：2017年前三季度，公司收入为4.94亿元，同比下滑37.71%；归母净利润为1.14亿元，同比下滑52.26%。公司通过收购莱州市鲁丰种业65%股权，增强了在玉米种子主业上的竞争力，同时拓展了小麦等小品类种子业务。

主要财务指标

主要观点

• 行业复苏预期：预计2017/2018年度国内玉米种植面积将降至5亿亩，产量约为2亿吨，而玉米消费预计增加至2.15亿吨，出现自2009年以来首次产需缺口，玉米价格有望从四季度开始至2018年上半年震荡回升。
• 公司业绩改善：随着玉米价格回升及农民种植积极性提高，公司业绩有望逐步改善。2017年净利润预计为318亿元，2018年预计为373亿元，2019年预计为435亿元。
• 多元化布局：通过收购莱州市鲁丰种业65%股权，公司增强了在玉米种子主业上的优势，同时拓展了小麦等小品类种子业务，标志着多元化战略的重要一步。
• 投资建议：基于行业复苏预期和公司业绩改善潜力，公司被给予“增持”评级，预计未来三年每股收益分别为0.36元、0.42元、0.49元，对应PE分别为40倍、34倍、29倍。

风险提示

• 玉米价格上涨不达预期，可能影响公司业绩改善的速度与幅度。

关键信息

• 收购情况：公司以现金894万元收购莱州市鲁丰种业65%股权，增强多元化能力。
• 财务表现：公司2017年前三季度收入和净利润均大幅下滑，但预计未来将逐步回升。
• 市场预期：2017/2018年度玉米价格有望回升，行业将出现复苏迹象。
• 估值水平：2017年PE为39.26倍，2018年为33.54倍，2019年为28.72倍，显示估值逐步下降趋势。
• 投资评级：公司被给予“增持”评级，预期未来三年业绩稳步增长。

联系方式

• 分析师：陈娇，chenjiao86@xyzq.com.cn，S0190513070011
• 研究助理：史鹤飞、毛一凡、闫亚
• 销售经理联系方式：
  • 上海地区：盛英君、顾超、王立维、姚丹丹等
  • 北京地区：郑小平、肖霞、袁博等
  • 深圳地区：朱元彧、李昇、王维宇等
  • 港股机构销售：王文洲、晁启淡、钟骏、张蔚瑜等
  • 私募及企业业务：刘俊文、杨雪婷、唐怡等
  • 证券与金融业务：张枫、周子吟、双星等

信息披露

• 公司在知晓范围内履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，未经授权不得复制或分发。
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• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。