20210405-国贸期货-股指·季度报告_股指或震荡反弹_但破位上行概率较小_11页_1mb

股指·季度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年一季度A股市场的整体表现及二季度的走势预期，从经济基本面、货币政策、企业盈利、股指估值、海外因素等多个维度展开。整体来看，A股市场在一季度出现普跌，但市场估值压力有所释放，进入盘整阶段。二季度股指或呈震荡反弹走势，但不具备大牛市基础。

主要观点

1. 市场表现

• 指数跌幅：沪深300一季度跌3.13%，上证50跌2.78%，中证500跌1.78%，创业板指跌幅最大，达5.34%。
• 行业表现：资源类（采掘、钢铁）及休闲服务、公用事业等板块表现较好，而医药生物、食品饮料、消费等前期强势板块回调明显。
• 风格切换：市场风格由成长转向稳定，中证500因估值优势表现优于沪深300和上证50。
• 大小盘差异：小盘股跌幅较小，中盘与大盘股跌幅较大。

2. 国内经济基本面

• 经济稳健增长：1-2月经济数据表现强劲，固定资产投资、工业增加值、社会消费品零售总额均实现较高增长，显示经济复苏态势。
• PMI数据向好：3月制造业PMI为51.9，非制造业PMI为56.3，显示经济持续回暖。
• 增速放缓预期：尽管经济基本面良好，但增速有放缓迹象，全年GDP或呈“前高后低”走势。

3. 货币政策与财政政策

• 货币政策中性：央行强调结构调整，流动性维持合理充裕，避免“急转弯”。
• 财政政策收敛：财政扩张力度小幅下降，宏观政策趋于稳定与收敛。

4. 企业盈利与市场驱动因素

• 企业盈利修复：1-2月工业企业利润总额同比增长1.79倍，显示企业盈利持续改善。
• 业绩驱动市场：二季度A股将由流动性驱动转向业绩驱动，市场更关注短期业绩兑现而非中长期“故事”。

5. 股指估值分析

• 估值分化明显：沪深300、上证50处于历史高位，中证500处于低位，具备估值优势。
• 基差变化：沪深300、上证50基差上行，中证500基差稳定，显示市场对大盘股预期偏悲观。

6. 海外因素影响

• 美联储加息预期：存在分歧，部分官员认为应提前沟通加息，美债收益率与美元指数上涨对A股形成扰动。
• 全球宽松基调：日本、英国、欧洲央行维持宽松政策，但美联储政策收紧预期上升。
• 地缘政治风险：中美竞争长期存在，对A股形成一定扰动。

关键信息

一、一季度市场回顾

• A股整体下跌，但估值压力释放，市场进入盘整。
• 中证500抗跌能力强，表现优于沪深300与上证50。
• 医药生物、食品饮料等“机构抱团股”因估值过高而大幅回调。

二、二季度走势展望

• 基本面支撑：中国经济稳健增长，但增速放缓，出口延续强势。
• 政策环境：宏观政策趋于收敛，A股不具备全面牛市基础。
• 业绩驱动：企业盈利持续修复，市场更关注短期业绩兑现。
• 估值分化：中证500估值优势明显，有望跑赢大盘。

三、投资策略建议

• 股指期货策略：可考虑多IC空IF的策略，或介入高度虚值的宽跨式期权组合。
• 行业配置：关注具备良好业绩和成长性的细分领域。

风险提示

• 国内经济增长不及预期
• 地缘政治环境恶化

数据来源与免责声明

• 数据来源：国贸期货研究院 & WIND
• 免责声明：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议，投资者需自行判断，责任自负。

结论

二季度A股市场或呈现震荡反弹走势，但整体上不具备大牛市基础。市场风格将更加偏向业绩驱动，中证500因估值优势表现或强于沪深300与上证50。建议投资者关注结构性机会，采取多IC空IF或宽跨式期权组合等策略应对市场波动。同时需警惕国内经济增长不及预期及地缘政治风险对市场的潜在冲击。