20260319-国投证券_香港_-吉利汽车-00175.HK-出口与高端化驱动业绩增长_3页_891kb

吉利汽车（175.HK）2026年3月19日总结

核心内容概述

吉利汽车在2025年实现营收3452亿元，同比增长25%，核心归母净利润达144.1亿元，同比增长36%。公司持续推动高端化战略与新能源出口业务，带动业绩增长，未来盈利能力有望进一步提升。分析师维持买入评级，目标价为26港元。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年吉利汽车营收和核心净利润均实现双增长，核心净利润增长36%，表明公司盈利能力增强。
• 高端化战略成效显著：极氪品牌表现突出，9X与8X两款车型成为销量和利润的重要支撑。
• 出口业务进入收获期：公司计划在2026年将出口销量提升至64-75万辆，目标市场包括欧洲、东欧、东盟、拉美非洲、中东亚太等，预期出口业务将显著提升利润。
• 盈利预测乐观：预计2026-2027年净利润分别为210亿元和255亿元，净利润率稳步提升，ROE保持较高水平。
• 估值合理：目标价26港元对应2026-2027年市盈率分别为7.9和6.4，具有吸引力。

关键信息

销售与市场表现

• 全年销量：2025年实现销量302.5万辆，同比增长39%，市占率提升至10.05%，创历史新高。
• 单车ASP与利润：单车ASP为10.3万元，同比下降7.9%，但单车核心归母净利润达4801元，同比增长1.6%。
• 极氪表现：极氪9X上市后迅速成为50万级大型SUV销量冠军；极氪8X预售表现强劲，38分钟订单破万，售价最高的曜影版订单占比超四分之一，平均订单价格突破40万元，新车将在4月正式交付。

出口战略

• 出口目标：2026年出口销量目标为64-75万辆，重点发展3个15万级市场和2个10万级市场。
• 渠道拓展：计划将海外渠道数量拓展至2200多个。
• 利润预期：出口车型尤其是新能源车型利润显著高于国内，预计2026年将贡献显著增量利润。

财务预测与估值

财务与运营指标

• 毛利率：持续提升，从2024年的16.6%增至2025年的16.6%，预计2026年达17.0%。
• 净利率：从2024年的6.1%降至2025年的4.9%，但预计2026年后逐步回升。
• ROE：保持稳定增长，从2024年的20.1%增至2025年的18.8%，预计2026年达20.7%。
• 每股盈利（EPS）：从2024年的1.67元增长至2025年的1.66元，预计2026年为2.05元。
• 市净率：从2024年的1.9降至2025年的1.8，预计2026年进一步降至1.5。
• 股息收益率：从2024年的1.9%提升至2025年的2.9%，预计2026年为2.5%。

股东结构

• 李书福持股41.4%，其他股东持股58.6%。

股价与市场表现

• 股价：2026年3月18日为15.8港元。
• 投资评级：买入，6个月目标价26.0港元。
• 总市值：1,965.91亿港元。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 销量不及预期；
• 海外市场拓展不及预期；
• 原材料成本上升。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率为15%以上；
• 增持：预期未来6个月投资收益率为5%至15%；
• 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%；
• 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%；
• 卖出：预期未来6个月投资收益率为-15%以下。

其他信息

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。
• 规范性披露：分析师未担任公司董事或高级职员，且未拥有相关财务权益。

总结

吉利汽车在2025年实现了营收和核心净利润的显著增长，展现出强劲的市场竞争力。高端化战略和新能源出口业务成为推动业绩增长的主要动力，极氪品牌表现尤为亮眼，有望在2026年继续带动销量和利润增长。公司未来盈利预期乐观，财务指标稳健，估值合理，分析师维持买入评级。然而，需关注行业竞争、销量和海外市场拓展等潜在风险。