20251109-德邦证券-2025年10月通胀数据点评_通胀数据反映的积极信号_5页_693kb

2025年10月通胀数据点评总结

投资要点

2025年10月，中国通胀形势出现积极变化。居民消费价格指数（CPI）同比由-0.3%转为上涨0.2%，环比上涨0.2%，核心CPI同比升至1.2%，为19个月来高点。工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.1%，环比首次转正至0.1%，显示需求改善和通胀筑底。

• 非食品价格温和上涨，核心通胀上行主要受商品消费结构变化和服务消费恢复驱动。
• 食品价格跌幅收窄但仍是CPI主拖累因素，供给过剩问题逐步再平衡。
• PPI同比下降幅度收窄，上游行业率先企稳，新兴产业如高技术制造业价格上涨，带动整体回暖。
• 四季度消费政策和节日效应将持续支撑通胀回升。

分析总结

通胀数据表明国内需求动能改善，CPI和PPI指标回升。核心CPI上行反映服务和消费增强，黄金饰品、汽车价格等可选消费品价格涨幅扩大。服务项如旅游和医疗价格上涨，抵消食品通缩拖累。PPI环比转正主要源于上游供需改善和新兴技术升级，但受国际大宗商品价格影响行业分化。未来CPI和PPI预计温和上行，但受政策不确定等风险制约。

未来展望

预计四季度CPI同比温和走高至小幅正增区间，PPI同比降幅有望进一步收窄。消费升级和产业升级趋势持续，但需防范外部因素冲击。

风险因素

中美贸易摩擦可能加剧，美联储降息节奏不确定，及“反内卷”政策落地概率低，均可能影响通胀趋势。