20170723-西南证券-轻工纺服行业周报_废纸新政再助废纸级纸张市场整合_11页_1mb

废纸新政再助废纸级纸张市场整合总结

核心内容

本报告分析了上周轻工制造与纺织服装行业的市场表现，并指出废纸进口禁令政策对造纸行业的影响。报告认为，环保改革和供给侧改革正在推动行业集中度提升，纸价有穿越短周期的势头，长期趋势向好。

主要观点

1. 行业数据回顾：

   • 纺织服装：棉花价格略有上涨，棉纱线价格微跌，坯布价格稳定；服装、纺织类零售额同比增长7.3%，纺织品、服装出口增长5.96%和-1.36%，家具出口增长10.87%。
   • 造纸原材料：美废8#价格小幅上涨，其他浆类价格保持稳定。
   • 原纸价格：灰底白板纸、白卡纸价格稳定，瓦楞纸价格微跌，铜版纸、双胶纸价格稳定。
   • 房地产及家具：商品房销售面积增长16.1%，家具零售增长13.4%。
   • 金银珠宝：6月当月同比增长6.3%，累计增长7.9%。

2. 市场表现：

   • 上周上证指数微涨0.48%，但纺织服装（申万）指数下跌2.46%，轻工制造板块下跌1.19%。
   • 纸业子板块（SW造纸II）上涨1.83%，而珠宝首饰板块下跌1.18%。
   • 造纸行业在淡季中表现坚挺，价格维持高位，吨毛利有保障。

3. 政策影响：

   • 废纸进口禁令政策预计从今年底开始实施，将限制混合废纸进口，占总废纸进口量的19%。
   • 此政策对中小纸厂影响较大，尤其是白板纸生产，而对大型企业影响有限。
   • 随着环保要求提高，进口废纸分拣成本增加，价格可能上涨，带动国废价格上涨。

4. 行业趋势：

   • 供给侧改革持续推进，新增供应量受控，周期品价格不淡。
   • 纸价在淡季中表现强劲，预计四季度将有进一步上涨空间。
   • 长期来看，环保和供给侧改革不可逆，行业景气度持续向上。

5. 投资建议：

   • 造纸行业：推荐太阳纸业、博汇纸业、山鹰纸业等龙头企业，因其具备稳定废纸采购渠道和较强的盈利能力。
   • 家居板块：中长期看好定制家具和优质成品家具企业，推荐欧派家居、索菲亚、曲美家居、顾家家居等。

关键信息

• 废纸进口禁令：从今年底开始，中国将不再接收外来垃圾，包括混合废纸，占总废纸进口量的19%。
• 国废价格趋势：受进口配额趋严和分拣成本上升影响，国废价格有望进入上涨通道。
• 纸价表现：尽管处于销售淡季，但纸价未大幅下调，部分纸种价格维持高位。
• 中报表现：多家纸企中报增速超市场预期，验证了行业景气度的提升。
• 投资组合：上周组合收益为2.12%，跑赢行业3.31个百分点，其中索菲亚、博汇纸业、太阳纸业表现突出。

重点关注个股

• 太阳纸业（002572）：

  • 环保力度加强，受益于行业集中度提升。
  • 产能扩张，轻型纸、溶解浆、牛皮箱板纸逐步投产。
  • 黏胶短纤进入旺季，带动溶解浆价格上行。
  • 生活用纸销售，纸尿裤上市，增加盈利增长点。

• 博汇纸业（600966）：

  • 白卡纸龙头，淡季不淡，旺季有望量价齐升。
  • 行业短期无新增产能，龙头企业享受行业红利。
  • 环保政策推动行业集中度提升，利好龙头企业。

• 欧派家居（603833）：

  • 多品类产品线成熟，推动客单价提升。
  • 渠道布局完善，门店数量多，下沉市场具有优势。
  • 品牌辨识度高，推出欧铂丽品牌，助力抢占中低端市场。

• 索菲亚（002572）：

  • 推行促销套餐，订单增长。
  • 向全屋定制拓展，提高连带销售率。
  • 橱柜业务增长迅猛，预计今年止亏，进军木门业务。

风险提示

• 家具企业受地产限购影响，可能面临营收下滑风险。
• 各类纸品价格可能出现大幅波动，影响企业盈利。

行业评级

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

投资评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

分析师信息

• 分析师：李佳颖（西南证券研究发展中心）
• 执业证号：S1250513090001
• 联系方式：
  • 电话：023-63786561
  • 邮箱：lijy@swsc.com.cn
  • 联系人：蔡欣（电话：023-67511807，邮箱：cxin@swsc.com.cn）

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