20250823-东吴证券-派能科技-688063.SH-2025半年报点评_Q2销量大幅增长_实现扭亏为盈_3页_447kb

派能科技（688063）2025年上半年业绩点评

业绩概要

◼ 2025年上半年公司营业收入达115亿元，同比增长33.8%，归母净利润亏损0.1亿元，同比下降30%；毛利率为18.4%，同比下降18.8个百分点，归母净利率1.2%，同比下降1.1个百分点。其中第二季度公司营收76亿元，同比环比分别增长93.1%和59.8%，归母净利润0.5亿元，同比环比分别增长228.1%和-236.4%，毛利率20.6%，环比增长6.4个百分点。

市场与销量表现

◼ 出货端，2025年上半年公司产品累计销量达1328MWh，同比增长133%，其中二季度销量达927MWh，环比增长131%。伴随欧洲家储市场库存消耗尾声，需求逐步回暖，同时聚焦新兴市场，如东南亚和南美洲等区域实现业务突破。预计全年销量有望达4GWh以上，同比增长近170%。

盈利与成本分析

◼ 第二季度实现扭亏为盈，单Wh盈利提升至0.05元/Wh以上，盈利水平有望随稼动率提升逐季改善。2025年预计全年盈利0.06元/Wh。
◼ 期间费用率17.9%，同比下降13.7个百分点；Q2费用率13.8%，同比下降18个百分点。经营性净现金流3亿元，同比增长-35.9%，Q2现金流1.5亿元，同比下降40.7%。

投资评级与预测

◼ 上调公司25-26年盈利预测，并新增27年预测，预计归母净利润同比增幅分别为577%、87%和45%，对应PE分别为46x、25x和17x。
◼ 公司在欧洲户储渠道优势显著，钠电池等新品或将快速放量，维持“买入”评级。

风险提示

◼ 下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧等风险仍需关注。