深度报告-2025-12-30-甬兴证券-2026年商贸零售行业投资策略_曙光破晓_挖掘结构性增长机会_37页_1mb

2026年商贸零售行业投资策略总结

核心内容

2026年商贸零售行业面临结构性增长机会，主要围绕高端消费回暖、情绪价值消费崛起、线下商超调改三大主线展开。分析师张洪乐指出，随着经济逐步复苏和政策推动，消费市场正从规模扩张向质量提升转型，行业迎来新的增长机遇。

主要观点

1. 高端消费需求回暖

• 市场复苏：2025年Q3，中国高端消费市场迎来结构性复苏，主要得益于财富端稳定、情绪改善和渠道优化。
• 消费回流：海南离岛免税政策优化，推动消费回流，中国中免作为免税龙头，具备较大增长潜力。
• 品牌表现：老铺黄金作为稀缺的中国高端珠宝品牌，品牌与产品壁垒显著，具备高增长潜力。

2. 情绪价值消费市场广阔

• 情绪驱动：Z世代消费者更注重情绪价值，如个性化、归属感和圈层认同，推动黄金珠宝、宠物、美妆等赛道增长。
• 黄金珠宝：尽管2025年前三季度黄金首饰消费量下降，但金条及金币消费增长显著，未来具备持续增长空间。
• 宠物行业：2024年宠物行业消费规模突破3000亿元，呈现量价齐升趋势。建议关注自主品牌成长股如乖宝宠物、中宠股份等。
• 美妆行业：中国美妆市场增长潜力大，本土品牌增长快，建议关注若羽臣、毛戈平、珀莱雅等具备产品力和成长性的企业。

3. 线下商超调改进入深水区

• 质价比趋势：线下商超调改聚焦“质价比”，重构商品、价格和服务，以适应消费者对品质和理性的需求。
• 典型案例：永辉超市、家家悦等企业正在进行深度调改，通过优化供应链、商品结构和门店运营，提升盈利能力和经营效率。
• 投资机会：建议关注永辉超市、家家悦等具备转型潜力的商超企业。

关键信息

2025年回顾

• 社零数据：2025年1-11月社零同比增长4%，其中便利店、超市、专业店表现优于其他业态。
• 消费信心：2025年10月中国消费者信心指数为89.4，预计随着政策逐步发力，信心有望持续修复。
• 电商渗透：电商渗透率提升至25.9%，线上销售成为宠物行业主要渠道。

2026年展望

• 高端消费：若市场风险偏好提升，高端消费需求有望持续回暖，建议关注老铺黄金、中国中免等。
• 情绪消费：情绪价值消费将成为新的增长点，黄金珠宝、宠物、美妆等赛道表现突出。
• 商超调改：线下商超系统性向品质零售转型，关注永辉超市、家家悦等企业。

风险提示

• 经济复苏不及预期：若经济增速放缓，消费信心和需求可能受抑制。
• 政策节奏不及预期：政策执行延迟可能影响市场预期和行业复苏。
• 行业竞争加剧：市场空间被进一步切割，可能对业绩增长形成压力。
• 门店扩张不及预期：黄金珠宝及商超行业依赖门店扩张，若不达预期，可能影响营收增长。
• 新业态转型不及预期：若新消费模式未能有效吸引客流和销售，可能影响增长。
• 金价波动风险：金价大幅波动可能影响黄金珠宝企业的终端销售和业绩表现。

投资建议

重点个股推荐

行业投资评级

• 商贸零售行业：整体看好，建议增持。
• 高端消费、情绪价值消费、商超调改：具备结构性增长机会，建议关注相关个股。

总结

2026年商贸零售行业将受益于经济复苏、政策支持及消费升级趋势，重点关注高端消费、情绪价值消费及线下商超调改三大主线。黄金珠宝、宠物和美妆赛道表现突出，具备高增长潜力；商超行业则通过优化商品结构和服务体验，提升盈利能力。投资者应关注具备差异化产品、良好运营能力和估值优势的个股，同时注意行业及市场风险。