20260323-东方金诚-可转债周报_正股持续承压_转债估值支撑有所显现_10页_1mb

东方金诚研究报告总结

核心观点

• 政策方面：工信部等三部门发布《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》，标志着我国氢能产业进入多场景规模化应用、全链条商业化运营的新阶段。政策围绕六大赛道设定量化目标，推动氢能成为新的经济增长点。
• 二级市场：上周权益市场震荡下行，沪指跌破4000点创年内新低，小盘风格承压明显。转债市场也延续下跌趋势，但估值出现边际修复，中证转债、上证转债、深证转债分别下跌3.15%、2.96%、3.55%。双低转债表现相对稳健，转债ETF净赎回规模扩大至45.82亿元，显示避险情绪升温。
• 行业表现：建筑材料、汽车等低估值行业转债跌幅较小，而基础化工、食品饮料等行业转债估值有所回升。储能、CPO等板块因业绩确定性高，抗跌能力强，预计在震荡中更具韧性。
• 个券动态：宇邦转债因不强赎利好领涨市场，涨幅超7%；部分强赎落地的转债如中宠转2、百川转2等跌幅较大，超20%。转债市场整体估值有所反弹，转股溢价率和纯债溢价率均上升，但纯债溢价率下降幅度较大。

二级市场分析

市场整体表现

• 上周，权益市场震荡下行，上证指数、深证成指分别下跌3.38%、2.90%，创业板指微涨1.26%。
• 海外市场受美伊战争影响，能源危机与滞胀预期升温，黄金等贵金属下跌明显。
• 国内市场风险偏好下降，正股与转债同步下跌，但转债抗跌属性显现，中证转债跑赢上证指数0.22pcts。

转债市场表现

• 转债市场主要指数集体下跌，万得可转债加权指数跑赢正股加权指数0.89pcts，估值边际修复。
• 转债ETF净赎回规模扩大至45.82亿元，避险情绪升温。
• 转债市场日均成交额669.67亿元，较前周小幅缩量23.59亿元。

行业与个券表现

• 各行业转债全线下跌，建筑材料、汽车等板块跌幅较小，基础化工、食品饮料等行业估值回升。
• 上周366支转债中，35支上涨，311支下跌。上涨个券多为光伏、半导体等低估值板块，下跌个券多为强赎落地或接近强赎的转债。
• 转债价格算术平均值为148.58元，中位数为133.32元，较前周分别下降6.78、4.86元。转股溢价率上升，纯债溢价率下降。

一级市场动态

转债发行与上市

• 上周上26转债、博士转债发行，统联转债上市，首日涨幅达31.18%。
• 联创转债到期退市，首华转债、天箭转债、广联转债提前赎回退市。
• 截至上周五，转债市场存量规模为5283.94亿元，较年初减少287.90亿元。

发行预案进度

• 4支转债获证监会核准待发，共64.28亿元。
• 12支转债获发审委审核通过，共118.92亿元。
• 包括申能股份、斯达半导、春风动力、华峰测控等公司。

转债条款动态

• 上周4支转债公告下修转股价格，2支转债公告提前赎回。
• 宝莱转债、蓝帆转债、宏图转债、侨银转债等转股价格下修，瑞科转债董事会提议下修。
• 双乐转债、正帆转债即将触发转股价格下修条件。
• 16支转债转股比例达到5%以上，其中部分已公告提前赎回。

展望与建议

• 后市展望：随着全球市场对滞胀与主要央行加息预期加速定价，转债将跟随权益市场宽幅波动。防御属性仍是配置核心，建议关注CPO、储能、煤化工等业绩确定性较高的板块。
• 风格建议：双低转债及大盘转债因其防御属性较强，预计在避险资金和救市资金推动下相对占优。但需关注转债ETF等配置型资金负债端变动，若出现超预期松动，大盘转债估值支撑可能弱化。
• 下修博弈：在小盘正股承压背景下，转债下修博弈值得关注，尤其是即将触发下修条件的个券。

图表说明

• 图表1：显示上周氢能试点政策发布及主要内容。
• 图表2：权益市场和转债市场指数周涨跌幅对比。
• 图表3：万得可转债细分指数周涨跌幅。
• 图表4：转债市场成交额变化。
• 图表5：主要指标中位数2020年至今分位数。
• 图表6：申万行业指数涨跌幅。
• 图表7：转债个券周涨跌幅行业分布。
• 图表8：各行业转债转股溢价率分位数。
• 图表9：上周前十大涨幅与跌幅转债个券。
• 图表10：转债价格、转股溢价率和纯债溢价率中枢。
• 图表11：转债个券价格分布区间。
• 图表12：转股溢价率算术平均值（按转换价值和信用等级）。
• 图表13：纯债溢价率算术平均值（按纯债价值和信用等级）。
• 图表14：上周转债发行情况。
• 图表15：上周转债上市情况。
• 图表16：转债发行预案进度。
• 图表17：上周转债转股情况。

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