20260828-国盛证券有限责任公司-香农芯创-300475.SZ-存储景气持续向上_海普放量驱动业绩高增_3页_692kb

香农芯创（300475.SZ）总结

核心内容概述

香农芯创在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到602.04亿元，同比增长251.60%；归母净利润达到36.42亿元，同比增长2207.20%。2026Q2单季度营收和归母净利润分别同比增长295.34%和1539.99%，环比分别增长53.34%和74.33%，显示公司业绩持续向好。销售毛利率和销售净利率均有显著提升，分别为13.23%和8.44%，盈利能力增强。

主要观点

• 业务增长显著：公司电子元器件分销业务和海普存储业务均实现快速增长，其中海普存储业务收入同比增长996.19%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 产品布局完善：海普存储已完成企业级DDR4、DDR5及Gen4 eSSD的研发与销售，部分产品已通过国内主要服务器平台认证并进入大规模销售阶段。
• 行业景气度高：AI基础设施投资持续增长，存储行业进入量价齐升阶段，ServerDRAM和EnterpriseSSD需求强劲，合约价格持续上行。
• 盈利预测上调：基于行业高景气度，公司盈利预测上调，预计2026/2027/2028年营收分别为1340亿元、1674亿元和1926亿元，归母净利润分别为88.7亿元、103.7亿元和119.6亿元，对应PE分别为8.8倍、7.5倍和6.5倍。
• 投资建议：公司处于存储高景气赛道，受益于存储产品量价齐升及国产企业级存储放量，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

盈利能力

• 2026H1销售毛利率为13.23%，同比提升10.01pcts，环比提升4.11pcts。
• 2026H1销售净利率为8.44%，同比提升6.96pcts，环比提升2.79pcts。
• 2026E毛利率为11.0%，净利率为6.6%，ROE为77.5%，盈利能力显著增强。

投资活动与现金流

股票信息

风险提示

• 产品进展不及预期
• 存货跌价风险
• 地缘政治风险

财务比率分析

总结

香农芯创在2026年上半年业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现大幅增长。海普存储业务成为公司新的业绩增长点，其毛利率和净利润占比显著提升。公司深度布局存储分销及自主品牌建设，受益于AI基础设施投资增长和存储行业高景气度，未来增长潜力巨大。盈利预测显示，公司未来三年营收和净利润持续增长，估值不断下降，投资价值提升。公司维持“买入”评级，但需关注产品进展、存货和地缘政治等风险。