宏观经济2019年年度报告_期盼市场的春天_29页-2mb

期盼市场的春天

——宏观经济2019年年度报告总结

核心内容

本报告对2019年全球经济及中国国内经济形势进行了全面分析，并对宏观政策、大类资产配置等进行了研判。整体判断为2019年全球经济增速趋缓，中美贸易战仍是最大不确定性，而中国国内经济面临下行压力，需通过财政和货币政策的适度宽松来对冲风险，同时推动基建投资和减税政策，以实现稳增长目标。

主要观点

一、外部经济研判

1. 美国经济

   • 2019年美国经济增速趋缓，但薪资增速支撑消费，将成为主要增长动力。
   • 美联储加息节奏将趋缓，预计仅加息2次左右，美元或有趋势性走弱，黄金配置价值上升。
   • 美债投资价值值得关注，美股可能在前高附近震荡。
   • 欧盟结束QE后进一步加息概率小，脱欧进程存在不确定性。
   • 特朗普基建计划或在2020年落地，对2019年经济影响有限，但2020年可能带动GDP增长约1.4%。

2. 全球市场

   • 外部流动性收紧，美元走强，人民币汇率承压。
   • 2019年全球经济增长预期下调，中美贸易摩擦可能对出口产生较大影响。

二、国内经济研判

1. 经济增长

   • 2019年中国经济下行压力较大，预计全年GDP增速为6.2%左右。
   • 三大需求全面走弱，其中固定资产投资增速明显回落，消费弱势企稳，进出口双双回落，贸易顺差缩小。

2. 投资结构

   • 制造业投资因供给侧改革和减税政策有所回暖，但整体增速预计在7.5%左右。
   • 房地产投资增速下滑至3%左右，对GDP形成拖累。
   • 基建投资成为稳增长的重要手段，预计增速保持7%左右，中央财政加杠杆是关键。

三、宏观政策研判

1. 货币政策

   • 2019年货币政策将保持有限宽松，流动性管控双轨制持续，降准释放低成本资金，MLF释放高成本资金，为无风险利率设定下限。
   • 无风险利率下行趋势明确，但信用利差难以迅速回落。
   • 央行需在解决存量风险的同时，保持货币政策独立性，以应对民企融资困难。

2. 财政政策

   • 2019年财政政策延续宽松，预计赤字水平略有上升，但突破3%可能性不大。
   • 减税政策将延续，可能推动增值税三档变两档改革，个税改革有助于提升社消总量。
   • 基建投资将加强，中央财政承担更多责任，地方隐性债务风险仍是制约因素。

关键信息

大类资产配置

• A股估值处于历史低位，2019年风险偏好有望回升，行情不会比2018年更差。
• 利率债仍有配置价值，信用利差仍处高位，需谨慎。
• 黄金配置价值上升，与美元指数负相关，美元走弱将利好黄金走势。

风险提示

• 外部经济形势不确定性较大，尤其是中美贸易战的后续走势。
• 脱欧进程、全球流动性收紧、地方债务风险等均可能对经济产生影响。

结论

2019年中国经济面临下行压力，需依赖财政与货币政策的协同发力，尤其是基建和减税政策。外部环境虽存在不确定性，但美元走弱和美债投资价值上升为国内资产配置提供了新的思路。整体来看，2019年将是政策发力、经济企稳、市场修复的一年，资产配置应以利率债和黄金为主，同时关注基建带来的确定性机会。