20181208-招商证券-证券公司11月数据点评_政策回归市场化_业绩正面反应显现_3页_537kb
报告摘要
证券公司11月数据点评总结
核心内容
2018年12月8日发布的证券行业11月数据点评，指出在政策回归市场化、市场情绪修复的背景下，证券行业业绩显著改善，整体表现积极。报告对上市券商的经营数据进行了详细分析，并对行业未来发展趋势提出了投资建议。
主要观点
1. 业绩表现
- 11月单月数据：34家上市券商公布数据，其中27家可比口径券商合计实现营收157亿元，同比增长3%，环比增长85%；净利润67亿元，同比增长18%，环比增长213%。
- 龙头券商表现突出：中信证券、海通证券、国信证券分别以16.8亿、7.5亿、5.3亿的净利润位居前三，显示出较强的盈利能力。
- 年度累计表现：1-11月累计营收1447亿元，同比下降16%；净利润527亿元，同比下降25%，显示全年市场整体较为清淡。
2. 市场环境
- 市场修复明显：11月两市股基日均成交额达3537亿元，环比增长22%；上证综指、深圳成指、创业板指分别上涨0.4%、11.6%、-3.5%（相对表现）。
- 市场情绪改善：二级市场全线反弹，两融余额稳定，一级市场股权融资逐步修复，IPO和再融资规模环比大幅增长，债券承销规模也有所提升。
3. 政策影响
- 政策回归市场化：股指期货逐步恢复常态化，保证金水平接近2015年牛市水平；股票质押流动性压力的化解方式明确，以市场化方式为最佳选择。
- 并购重组政策放松：有助于提升行业整合效率。
- 科创板与注册制：提出长期改革方向，对资本市场发展具有积极意义。
关键信息
1. 投资建议
- 行业评级：维持证券行业“推荐”评级。
- 龙头券商优势：行业龙头估值处于历史底部区间，业绩相对更优，政策刺激下发展空间广阔，具备进攻性价比。
- 推荐标的：强烈推荐中信证券、华泰证券和中信建投。
2. 风险提示
- 市场波动风险：若市场大幅波动或交投活跃度持续低迷，可能影响行业表现。
3. 数据来源
- 营收与净利润数据：来自wind和招商证券。
- 图表数据：行业PE Band和PB Band图表来自贝格数据和招商证券。
表格数据概览
| 单位 | 营收（当月） | 环比 | 同比 | 年度累计 | 同比 | 净利润（当月） | 环比 | 同比 | 年度累计 | 同比 | 净资产（当月） | 环比 | 同比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 上市券商合计 | 15,723 | 85% | 3% | 144,666 | -16% | 6,696 | 213% | 18% | 52,724 | -25% | 1,235,782 | 0.64% | 3.38% |
| 中信证券 | 2,272 | 81% | 45% | 18,544 | -2% | 1,684 | 333% | 134% | 7,868 | -4% | 132,317 | 1.28% | 2.56% |
| 华泰证券 | 838 | -6% | -40% | 12,781 | -18% | 343 | -23% | -39% | 6,235 | -21% | 104,232 | 0.33% | 17.11% |
| 国泰君安 | 1,273 | 48% | -31% | 16,196 | -7% | 486 | 55% | -42% | 6,199 | -22% | 127,192 | 0.38% | 0.75% |
| 方正证券 | 486 | 56% | 92% | 4,592 | 2% | 150 | 196% | 2022% | 1,461 | 15% | 46,445 | 0.45% | 1.40% |
| 申万宏源 | 930 | 54% | 12% | 10,803 | 30% | 287 | 8% | 7% | 4,928 | 49% | 71,048 | 0.51% | 28.49% |
| 招商证券 | 1,067 | 98% | 0% | 8,652 | -16% | 490 | 215% | 9% | 3,589 | -20% | 78,751 | 0.63% | 1.04% |
| 海通证券 | 1,331 | 295% | 83% | 10,065 | -16% | 751 | 1330% | 260% | 5,015 | -18% | 112,162 | 0.70% | 1.57% |
| 广发证券 | 980 | 94% | -24% | 9,753 | -27% | 416 | 187% | -39% | 4,060 | -33% | 81,030 | 0.57% | 1.32% |
| 中国银河 | 1,002 | 131% | 25% | 7,298 | -24% | 430 | 241% | 50% | 2,244 | -37% | 65,764 | 0.76% | 2.15% |
| 国信证券 | 980 | 71% | 0% | 7,688 | -22% | 533 | 248% | 82% | 2,610 | -30% | 51,681 | 1.20% | 1.73% |
| 兴业证券 | 460 | 365% | -14% | 3,950 | -35% | 24 | 148% | 38% | 1,284 | -40% | 31,766 | 0.69% | -1.92% |
| 长江证券 | 408 | 253% | 73% | 3,666 | -18% | 61 | 239% | 3450% | 574 | -60% | 27,681 | 0.40% | 2.38% |
| 东兴证券 | 208 | 17% | -29% | 2,387 | -15% | 55 | 5% | 210% | 833 | -28% | 19,462 | 1.10% | 2.24% |
| 西南证券 | 136 | 36% | -67% | 2,019 | -21% | 2 | 114% | 28% | 372 | -53% | 18,708 | 0.26% | -2.76% |
| 西部证券 | 186 | 50% | -19% | 1,782 | -30% | 25 | 8% | 28% | 434 | -52% | 17,576 | 0.24% | -0.53% |
| 国金证券 | 318 | 48% | -26% | 2,756 | -27% | 99 | 84% | -21% | 790 | -28% | 19,179 | 0.63% | 2.75% |
| 东吴证券 | 281 | -9% | 90% | 2,114 | -13% | 71 | 5% | 143% | 355 | -51% | 19,856 | 0.01% | -2.15% |
| 太平洋 | 95 | -2979% | 11% | 684 | -34% | 12 | 114% | 210% | -273 | -322% | 11,026 | -0.47% | -5.90% |
| 东北证券 | 195 | 8% | 29% | 1,724 | -16% | -4 | -120% | -125% | 236 | -62% | 15,213 | 0.35% | -3.40% |
| 国海证券 | 176 | 177% | 191% | 1,050 | -39% | 57 | 460% | 373% | 74 | -83% | 13,234 | 0.46% | -1.27% |
| 华安证券 | 153 | 165% | 92% | 1,249 | -21% | 59 | 681% | 482% | 382 | -36% | 12,248 | 0.71% | 1.35% |
| 国元证券 | 252 | 239% | 40% | 1,625 | -33% | 124 | 472% | 125% | 303 | -63% | 23,720 | 0.29% | -2.41% |
| 山西证券 | 169 | 94% | 29% | 1,253 | -32% | 38 | 292% | 298% | 191 | -66% | 13,360 | 0.57% | -1.12% |
| 第一创业 | 99 | -2% | 100% | 1,242 | 3% | 2 | -83% | 127% | 244 | -28% | 9,563 | 0.28% | 0.79% |
| 中原证券 | 105 | 149% | 11% | 864 | -34% | 28 | 393% | 28% | 51 | -88% | 9,803 | 0.29% | -2.76% |
| 光大证券 | 812 | 555% | -6% | 5,160 | -18% | 296 | 1014% | -26% | 1,439 | -48% | 50,253 | 0.56% | 0.76% |
| 东方证券 | 511 | 52% | 4% | 4,768 | -38% | 177 | 126% | -16% | 1,225 | -60% | 52,510 | 1.01% | -0.89% |
结论
报告强调政策回归市场化、市场情绪修复对证券行业业绩的正面影响，认为行业龙头在政策和市场双重利好下具备较强的盈利能力和估值优势。建议投资者关注中信证券、华泰证券和中信建投等头部券商，长期看好行业发展趋势。
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