20260807-国信证券-计算机专题报告_OpenRouter视角下的大模型与AI应用趋势-中国模型加速崛起_应用端入口价值凸显_43页_2mb

中国模型加速崛起，应用端入口价值凸显

核心内容概览

本报告分析了中国大模型及AI应用的发展趋势，指出推理需求正在快速增长，增长动力由简单聊天转向复杂工作流。OpenRouter作为连接模型厂商、推理服务商与AI应用开发者的中立API聚合平台，其流量增长反映了开发者推理活动的活跃度。中国模型正成为全球开发者渠道的重要力量，而CSP（云服务提供商）和AI应用在产业价值中愈发重要。

主要观点与关键信息

1. 推理需求与OpenRouter流量增长

• 流量增长显著：OpenRouter月度日均Token从2025年1月的0.072T增长至2026年7月的7.995T，19个月增长约111倍。
• 增长模式：呈现阶跃式增长，由新模型上线、免费版本放量及开发者工作流迁移驱动。
• 主要贡献模型：如DeepSeek V4 Flash、MiniMax M3、小米MiMo V2.5、腾讯HY3免费版、GLM-5.2等。

2. 模型供给格局

• 供给扩张但流量集中：平台共有337个模型和58家厂商，但仅约50个模型进入日榜，前十大模型占据约66.1%的Token。
• 头部模型主导：前十大模型贡献约62.2%的Token，其中7个来自中国厂商。
• 模型竞争力转变：从单一爆款向持续推出爆款、控制成本并完成流量接力转变。

3. 中国模型崛起

• Token份额激增：从2025年1月的6.0%上升至2026年7月的61.5%。
• 头部模型：DeepSeek、腾讯HY3、小米MiMo V2.5等成为主要流量来源。
• 成本优势：中国模型输入输出价格中位数分别约为0.20美元和0.87美元，远低于海外模型。
• 模型多样性：中国模型在工具调用、推理参数和百万级上下文支持方面表现优异。

4. 应用生态趋势

• Agent/Coding应用主导：仅占应用数量的19%，却贡献81.2%的Token，头部应用每请求Token约为其他应用的2.7倍。
• 应用集中度高：应用层HHI达到1,850，明显高于模型层。
• 应用场景多样化：包括工业、医疗、金融、法律、设计等高价值垂直领域。

5. 投资建议

• 关注CSP及AI应用：具备资源规模、全栈平台能力和企业客户基础的厂商更可能受益。
• B端重点方向：Coding Agent、通用任务型Agent、工业、医疗、金融、法律、设计等高价值垂直场景。
• C端重点方向：具备IP/版权资源、内容生产场景、流量入口、算力优化及运营能力的公司，如AI漫剧、游戏、情感陪伴、营销服务等。

中国模型与海外模型对比

• Token份额：中国模型占比达58%，远超海外模型。
• 使用/供给比：中国厂商显著高于海外厂商，如小米（15.0倍）、腾讯（9.8倍）、DeepSeek（7.2倍）。
• 模型能力：中国模型在工具调用和推理参数支持方面达到100%，百万级上下文支持率为70%。
• 价格优势：输入输出价格均低于海外模型。

风险提示

• 技术风险：技术进步低于预期。
• 商业化风险：商业化低于预期。
• 政策风险：政策变化可能影响行业发展。
• 经营管理风险：公司内部管理不善可能导致风险。

附录：相关公司信息

投资评级

• 投资评级标准：基于报告发布日后6到12个月内的相对市场表现。
• 股票投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市、无评级。
• 行业投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市。

分析师承诺

• 所有数据来源合规。
• 分析逻辑基于职业理解，力求独立、客观、公正。
• 未直接或间接收取研究报告建议或意见的报酬。

重要声明

• 报告仅供国信证券客户使用。
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• 本报告不构成出售或购买证券的要约或邀请。
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