20230416-天风证券-萤石网络-688475.SH-云平台持续拓展_智能家居产品增速平稳_3页_713kb

萤石网络（688475）证券研究报告总结

投资评级
行业：计算机/计算机设备
投资评级：增持（维持评级）
6个月目标价格：未在报告中明确给出，当前股价4749元。

核心业务与财务表现

• 营收与利润：2022年公司营收同比增长161%至430.6亿元，但归母净利润同比下滑261%至33.3亿元，主要因费用增加和特定业务承压。
• 分业务增长：智能家居摄像机收入同比降12.2%，智能入户收入增长104%，云平台服务收入同比增246%。
• 国际市场：2022年境内收入下滑741%，境外收入增长3481%，海外拓展成为重点。
• 盈利能力：2022年毛利率36.42%，同比提升11.5 pct；净利率7.73%，同比下滑29 pct；公司通过云平台增值服务推动增长。

费用与研发投入

• 费用率：2022年销售、管理、研发费用率分别同比增加18.7 pct、0.2 pct、2.4 pct；2023Q1销售费用同比下降2.6 pct，研发费用上升1.6 pct。
• 研发战略：加大产品拓展与技术迭代投入，推动云平台服务毛利率同比提升。

投资建议与财务预测

• 业绩调整：审慎下调2023-2024年收入增速，但维持2025年增长预测。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为5.0、6.7、8.8亿元，同比增速50.5%、33.9%、31.3%。
• 估值：当前市盈率（PE）59倍，2025年估值下降至30倍，维持“增持”建议。

风险提示

• 智能家居渗透不达预期
• 新产品拓展速度
• 海外市场拓展风险
• 原材料价格波动
• 技术与舆论风险

研究期限与分析师观点

• 报告有效期：自2023年4月16日起6个月。
• 分析师：孙谦，执业证书编号未知。