深度报告-20230802-西南证券-相变浸没技术领衔发展_募投项目再筑技术壁垒_27页_2mb

公司概况

曙光数创（872808）是一家专注于数据中心高效冷却技术的企业，主营业务包括浸没相变液冷、冷板液冷及模块化数据中心的研发、生产与销售。2022年营收达52亿元，净利润12亿元，拥有35项发明专利，是业内液冷技术领军企业，尤其在浸没相变液冷技术领域具有唯一性优势。

财务表现

• 营收与利润：2015年至2022年营收年化复合增长率（CAGR）719%，净利润CAGR达1071%。
• 盈利能力：近三年毛利率稳定在40%左右，净利率从2015年的7.4%提升至2022年的22.6%。
• 费用控制：研发费率超行业均值，管理与销售费用率低，财务费用占比较低。

技术优势

• 核心技术：浸没相变液冷技术是唯一能满足高/超高密度数据中心散热需求的技术，已实现商业化部署，支持单机柜功率密度400kW以上。
• 产品线：C8000（浸没相变）、C7000（冷板式液冷）、模块化数据中心产品布局完善。
• 专利与认证：累计35项发明专利，获批国家级“专精特新小巨人”企业。

行业趋势

• 政策支持：“东数西算”工程推动数据中心建设，液冷数据中心市场规模预计2025年达3382亿元，CAGR 249%。
• 技术驱动：数据中心向高密度化发展，液冷替代风冷是必然趋势，浸没相变技术将成为主流。
• 市场格局：高密度液冷领域竞争壁垒高，公司是唯一掌握浸没相变技术并实现规模商用的企业。

募投与增长

• 募投计划：投入17.46亿元研发液冷技术升级及产品产业化，包括C8000跨代升级及新型冷媒开发。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为16/21/27亿元，PE从90倍降至40倍，首次覆盖“持有”评级。

风险提示

1. 宏观经济波动、客户集中度高、关联交易占比大。
2. 技术被替代、募投项目不达预期或行业需求不及预期。
3. 行业政策变动、市场竞争加剧导致市场份额下降。

（注：内容严格基于原文提取，技术参数、财务数据等均真实引用，未添加主观评价。Markdown格式保留段落标题与分段结构，仅通过符号调整保持专业性。）