20260901-中邮证券-瑞博生物-B-06938.HK-BD相关收入助力扭亏_Vortosiran展示优异活性_5页_639kb

个股总结

核心内容

本报告分析了一家港币上市公司的半年报表现及未来发展前景。公司目前处于创新药研发投入阶段，是全球最早布局siRNA药物领域的开拓者之一。公司2026年上半年收入大幅增长，净利润实现扭亏，主要得益于与Madrigal及BI的合作里程碑付款确认收入。尽管如此，利润仍受汇兑亏损影响，整体仍为亏损状态。

主要观点

• 业绩表现：公司2026年上半年收入为4.20亿元，同比增长304.3%；净利润为0.23亿元，较2025年上半年亏损0.98亿元实现扭亏；归母净利润为0.20亿元，较2025年上半年亏损0.88亿元有所改善。
• 收入增长来源：主要得益于BD首付款及里程碑收入确认，尤其是与Madrigal就MASH疗法达成的全球独家授权合作。
• 毛利率提升：2026年上半年毛利率提升至95.5%，同比提高1.8个百分点。
• 研发投入：研发费用为1.98亿元，同比增长53%，显示公司对核心管线后期临床开发的持续投入。
• 产品进展：
  • Vortosiran：在CAD的IIa期试验中表现出显著的FXI抑制效果，平均最大降幅达92%，且安全性良好。公司已就房颤卒中预防（SPAF）和静脉血栓栓塞症（VTE）提交IIb期临床申请。
  • RBD7022：与齐鲁制药合作，已启动III期试验，是国内进度最快的PCSK9小核酸之一。
  • RBD5044：在瑞典和中国的II期临床试验已完成受试者入组，进展顺利。
  • 肝外递送平台：RiboPepSTA和RiboColorSTA在NHP模型中显示出高效率的靶基因敲低能力，其中RiboColorSTA在脂肪组织和心脏组织中达到90%以上的敲低效果。
• 投资建议：公司仍处于研发阶段，但多项高潜力药物进展领先，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与财务指标

• 收入预测：预计2026年收入增长200%，但2027年收入将下降40%，2028年略有回升10%。
• 净利润预测：2026年净利润为-78百万元，2027年和2028年均预计为-219百万元。
• 现金流：2026年经营活动现金流为24百万元，但2027年和2028年均出现负现金流。
• 财务费用：2026年财务费用为-23百万元，显示外币贬值带来的汇兑亏损影响。
• 股东权益：2026年股东权益为-54百万元，2027年和2028年进一步下降至-282百万元和-509百万元。

风险提示

• 产品销售不及预期；
• 新药临床进度不及预期；
• 新药临床数据不及预期。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期个股相对基准指数涨幅在20%以上）；
• 行业评级：强于大市、中性、弱于大市；
• 可转债评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师声明

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公司简介

中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币。公司业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域，截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，服务客户超过260万人。

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