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非银金融行业跟踪：继续看好证券板块表现

核心内容

本报告为2021年9月22日发布的非银金融行业分析，重点分析了证券与保险板块的表现及未来趋势，同时对行业政策、市场动态和个股情况进行跟踪。报告认为证券板块具备较强的业绩增长确定性，保险板块则面临短期压力，但存在估值修复的可能。

主要观点

证券板块

• 市场表现：上周证券板块下跌3.80%，跑输沪深300指数（-3.14%）。
• 政策影响：证监会、沪深交易所修订了创业板、科创板股票发行与承销规则，适度扩大报价范围，提升投资者积极性，同时对券商IPO定价能力提出更高要求。
• 行业前景：大财富管理转型推动盈利拐点显现，抗周期性增强，市场核心指标高位运行，增强业绩增长确定性。板块估值有望继续提升，表现强于大市。
• 龙头地位：证券行业马太效应显著，仅头部券商具备持续增长潜力，推荐中信证券作为首选，因其估值合理（1.79×PB）、业绩和ROE持续上升，具备估值修复空间。
• 板块关注点：北交所设立将提升券商板块关注度，带动行业景气度上升。建议关注中信、国泰君安、东方证券等头部券商。

保险板块

• 市场表现：上周保险板块下跌5.36%，多数个股表现不佳。
• 行业现状：受疫情和20年高基数影响，上市险企8月保费数据尚未显现复苏信号，地产投资不确定性进一步拖累行业。
• 政策影响：未来三年为监管大年，险企经营和代理人展业将面临更严格监管，相关风险尚未完全释放。
• 未来展望：四季度伴随疫情缓解，代理人客户拜访量恢复，高价值保障型产品销售回暖，NBV和margin有望回升。同时，消费端拉动下，保险板块或与大消费板块同步出现估值修复。

关键信息

行业数据

• 市场成交额：本周日均成交额环比微降300亿至1.43万亿。
• 两融余额：维持在1.91万亿。
• 非银板块表现：上周整体下跌4.20%，在申万一级行业中排名第17位。
• 行业市值：非银金融行业总市值为64,123.88亿元，占市场总市值的7.98%。
• 流通市值：45,819.37亿元，占市场总流通市值的7.01%。
• 行业平均市盈率：12.46，显著低于市场平均市盈率（50.83）。

资金流向

• 北向资金：9月13日至17日北向资金净流出88.27亿元，其中非银板块净流入1.35亿元，东方财富获净买入16.17亿元，中国平安遭净卖出14.91亿元。
• 两融余额：截至9月16日，两市两融余额为19,122.39亿元。

重点推荐

• 证券板块：推荐中信证券；建议关注国泰君安、东方证券。
• 保险板块：未明确推荐，但建议持续关注监管政策及四季度估值修复机会。

未来3-6个月行业大事

• 无重大行业事件预告。

行业及个股动态

政策与行业动态

• 国务院发布《东北全面振兴“十四五”实施方案》。
• 中国人民银行与德意志联邦银行召开金融科技会议。
• 北京证券交易所发布投资者适当性管理办法。
• 上交所优化证券交易公开信息规则。
• 保险行业协会发布《保险业健康管理标准体系建设指南》及《保险销售从业人员执业失信行为认定指引》。

个股动态

• 中国人寿：2021年1-8月累计保费收入约5,043亿元。
• 新华保险：2021年1-8月累计保费收入约1,189.38亿元。
• 浙商证券：发布中期利润分配方案，每10股派发0.13元现金红利。
• 哈投股份：完成对哈尔滨太平供热有限责任公司100%股权收购。
• 中国平安：8月保费收入数据未达预期，但子公司表现稳定。
• 中信证券：拟以可转债方式投资不超过3.5亿元至鸿联九五。
• 广发证券：完成第四期公司债券发行，规模不超过90亿元。
• 五矿资本：派发每股0.248元现金红利。
• 华创阳安：部分股权质押予中证信用，提供融资担保服务。
• 华西证券：向泸县捐赠500万元用于抗震救灾及灾后重建。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响资本市场表现。
• 政策风险：监管趋严可能对行业造成不确定性。
• 市场风险：市场波动可能影响板块整体表现。
• 流动性风险：市场流动性变化可能影响券商业务发展。

行业评级体系

• 公司投资评级：根据6个月内股价表现与沪深300指数对比。

  • 强烈推荐：收益率>15%
  • 推荐：收益率5%-15%
  • 中性：收益率-5%~5%
  • 回避：收益率<-5%

• 行业投资评级：根据行业指数表现与沪深300指数对比。

  • 看好：收益率>5%
  • 中性：收益率-5%~5%
  • 看淡：收益率<-5%

分析师简介

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有“数学+金融”复合背景，曾获新财富非银金融行业第一名。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

分析师承诺

• 报告观点、逻辑和论据均为分析师研究成果，引用信息已注明出处。
• 报告不构成具体投资建议，投资者应自主决策并承担风险。

免责声明

• 本报告由东兴证券研究所撰写，仅限东兴证券客户和授权机构使用。
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