20210522-天风证券-中顺洁柔-002511.SZ-上调回购金额区间为3.3亿-6.6亿元_彰显公司信心_3页
报告摘要
中顺洁柔（002511）总结
核心内容
中顺洁柔（002511）近期宣布上调股份回购金额区间至3.3亿-6.6亿元，回购价格上限由31.515元/股调整为45元/股，显示出公司对自身经营及未来发展的信心。此前，公司已累计回购1074.36万股，占总股本的0.8189%，金额达2.7亿元。此次回购计划主要用于未来股权激励或员工持股计划，有助于增强员工凝聚力和公司市场地位。
主要观点
- 回购计划调整：公司调整回购金额和价格，表明其对市场和自身价值的认可，有助于稳定股价和提升投资者信心。
- 成本优势与议价能力：公司利用浆价低位时大量采购，锁定成本，同时凭借行业龙头地位，在涨价通道中具有更强的议价能力，有助于提升市场份额和盈利能力。
- 产品结构优化：公司持续提升高端、高毛利产品的销售占比，加大Face、Lotion和自然木等产品的推广力度，推动产品差异化发展。
- 品牌与市场拓展：2019年重启“太阳”品牌，定位中低端市场，30万吨竹浆纸一体化项目降低成本，未来有望提升市占率并带来业绩增量。
- 渠道建设强化：公司加强了KA、GT、AFH、EC、SC、RC六大渠道的建设，同时拓展线上渠道，与多个知名电商平台合作，提升销售网络覆盖面。
- 产能扩张：2021年4月湖北中顺二期10万吨高档生活用纸项目竣工，2021年1月宿迁40万吨高档生活用纸项目启动，支撑未来业绩增长。
关键信息
股价与市场表现
- 当前股价：31.29元
- 一年内最高/最低价：33.50元 / 18.38元
- 投资评级：买入（维持）
财务预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | 市销率（P/S） | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021E | 9,388.23 | 1,302.69 | 0.99 | 30.41 | 6.25 | 4.22 | 21.49 |
| 2022E | 11,078.12 | 1,755.28 | 1.34 | 22.57 | 4.93 | 3.58 | 16.58 |
| 2023E | 13,072.18 | 2,194.97 | 1.67 | 18.05 | 3.87 | 3.03 | 11.86 |
盈利预测与估值
- 2021年归母净利预计为13.0亿元，对应PE为30X。
- 2022年归母净利预计为17.6亿元，对应PE为23X。
- 预计未来三年净利润增长率分别为43.80%、34.74%、25.05%。
财务比率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 39.63% | 41.32% | 42.00% | 42.50% | 42.90% |
| 净利率 | 9.10% | 11.58% | 13.88% | 15.84% | 16.79% |
| ROE | 14.81% | 17.97% | 20.55% | 21.83% | 21.44% |
| ROIC | 18.97% | 27.33% | 33.45% | 53.02% | 44.22% |
| 资产负债率 | 32.35% | 32.58% | 26.13% | 21.49% | 25.80% |
| 净负债率 | -15.55% | -19.48% | -45.76% | -37.67% | -73.34% |
风险提示
- 原材料价格波动风险
- 行业竞争加剧
- 新产品拓展不及预期
未来展望
公司通过产品高端化、渠道建设、产能扩张等策略，持续提升市场竞争力和盈利能力。同时，回购计划的实施有助于稳定股价，增强市场信心。整体来看，公司具备较强的市场地位和成长潜力，预计未来业绩将稳步增长。
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