20230320-开源证券-雅迪控股-01585.HK-公司信息更新报告_钠电新品发布_护航产品迭代升级_9页_1mb

雅迪控股 (01585.HK) 总结

核心内容

雅迪控股作为电动两轮车行业的龙头企业，凭借领先的渠道布局、研发实力和产品迭代能力，在2023年继续展现出强劲的发展势头。公司通过与华宇新能源合作，推出钠离子电池产品“极钠1号”，并计划在2023年量产“极钠S9”电动两轮车，进一步巩固其在行业中的领先地位。同时，雅迪控股积极布局东南亚市场，推动海外业务增长。

主要观点

• 产品创新：公司推出钠离子电池产品，解决了传统锂电池在原材料短缺、低温性能差、充电慢等方面的问题，具备高安全性、优异低温性能、高倍率放电和快速充电能力。
• 性能优势：极钠S9具备超长续航（200公里）、提升20%的爬坡动力、30分钟充满80%电量等优势，满足消费者对高性能电动两轮车的需求。
• 海外市场布局：公司在东南亚市场已推出石墨烯冠能系列，钠电池因更高循环寿命和更优性能，有望替代石墨烯电池，推动海外市场增长。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为21.23亿元、28.30亿元和34.07亿元，对应EPS分别为0.7元、0.9元和1.1元，当前股价对应PE分别为22.9倍、17.5倍和14.5倍，维持“买入”评级。
• 战略展望：公司持续进行钠电池研发，并与多家企业签署战略合作协议，为未来产品升级和市场拓展奠定基础。

关键信息

产品发布与性能

• 极钠1号：雅迪·华宇合作推出的第一代钠离子电池，具备以下优势：
  • 原材料丰富：钠元素地壳含量为2.74%，海洋含量为1.5%，负极材料为可再生资源。
  • 高安全性：自发热温度比锂电池高30度以上，发热速率下降50%，具备IT67级防水性能。
  • 低温性能优异：在零下40度容量保持率可达85%，零下20度保持率超90%。
  • 倍率性能优：支持3C以上持续放电，甚至5C、6C也可实现。
  • 超高能量密度：可达145Wh/kg，使用寿命在室温下可达到3000次循环，容量保持率超70%。

钠电池未来发展方向

海外市场布局

• 东南亚市场：公司已在越南、泰国和印尼等国推进产线及渠道建设，越南目前拥有约100家专卖店和数百个网点，泰国和印尼采用与当地知名企业合作形式。
• 产能规划：预计2023年底开工，2024年底投产，2024-2025年实现成熟产线产能200万台。
• 产品优势：钠电池的循环寿命高于石墨烯电池，更适合当地市场需求，同时具备价格优势。

盈利预测与估值

财务摘要

• 资产负债表：

  • 流动资产：从2019年16,016百万元增长至2023年38,974百万元。
  • 现金：从2019年8,221百万元增长至2023年37,634百万元。
  • 负债合计：从2019年12,414百万元增长至2023年26,792百万元。
  • 资产负债率：从2019年77.5%下降至2023年68.7%。

• 利润表：

  • 营业收入增长率：2023年预计增长21.2%。
  • 净利润增长率：2023年预计增长20.4%。
  • 毛利率：从2020年的15.2%提升至2023年的18.9%。
  • 净利率：从2020年的5.1%提升至2023年的7.1%。
  • ROE：从2020年的33.9%提升至2023年的32.0%。

• 现金流：

  • 经营活动现金流：2023年预计为13,522百万元。
  • 投资活动现金流：2023年预计为-992百万元。
  • 融资活动现金流：2023年预计为-4,116百万元。
  • 现金净增加额：2023年预计为8,414百万元。

风险提示

• 终端需求大幅下滑
• 行业竞争恶化
• 产品推广不及预期

结论

雅迪控股凭借钠电池技术的突破和海外市场的拓展，展现出强大的增长潜力。公司未来业绩有望持续增长，盈利能力和估值指标均显示积极趋势，因此维持“买入”评级。