20250427-银河期货-瓦楞纸_双胶纸5月报_出口需求难提振_瓦楞纸价格反弹乏力_供需宽松_成本下滑_双胶纸价格偏弱_8页_766kb

2025年4月瓦楞纸与双胶纸市场分析总结如下：
一、市场现状
瓦楞纸市场处于“弱平衡”状态，供需矛盾尚未根本缓解，价格短期以震荡筑底为主。4月均价27309元/吨，环比微涨0.3%，同比跌幅收窄至-53%。月初因纸企提价短期上涨，但月末需求疲软导致回落。产量波动（448万吨→459万吨），东莞、河南等地检修影响第三周产出，库存天数由127天降至113天后反弹至116天，显示需求后劲不足。成本端，废黄板纸均价14876元/吨，环比涨18%，但纸企利润受挤压，毛利率降至12.7%（环比-0.9个百分点）。5月检修计划增加，预计减产5-8%，产能利用率或降至58-60%。内需占比提升至70%以上，但消费复苏乏力，出口疲软仍是核心压制因素。
双胶纸呈成本支撑下的弱平衡格局，价格区间震荡。4月均价5312.5元/吨，累计微跌0.2%。木浆降价（阔叶浆累计降283元/吨）推动毛利率提升12个百分点，但需求疲软导致价格承压。库存累库34%，下游印厂低开工导致库存向纸厂集中，增速可控。风险点包括：若需求持续低迷，局部让利可能扩大至100-150元/吨；木浆价格进一步下跌为利润修复提供支撑，但出口订单的不确定性仍存。

二、基本面分析

1. 包装纸：整体价格持续下行，供需宽松。

   • 瓦楞纸：价格走势为“先涨后跌”，4月均价微涨0.3%，但同比跌幅收窄至-53%。产量先升后降再回升，库存天数由127天降至116天，显示需求不足与进口冲击。箱板纸均价下跌0.16%，产能利用率提升至68.1%，但普通箱板纸库存回升至161天，高于安全水平。
   • 成本端：废黄板纸微涨18%，木浆价格下降（阔叶浆降49%）缓解成本压力。但纸企利润空间受限，瓦楞纸毛利率降至12.7%，箱板纸毛利率降至21.9%。
   • 出口影响：瓦楞纸3月进口量环比增68.5%，进口均价环比涨25.5%；箱板纸进口量同比增134.2%，加剧市场供需矛盾。

2. 文化纸：价格偏弱运行，库存压力凸显。

   • 双胶纸：价格先稳后缓跌，4月均价微降0.2%。库存累库34%，累库速度明显加快。铜版纸价格加速下跌，4月累计跌幅达46%，库存由308万吨增至326万吨，累库58%，增速为双胶纸的17倍。需求端崩塌（电子媒体冲击、出口订单锐减）叠加产能释放不足，导致“量价齐跌”。
   • 成本端：木浆价格持续下跌，针叶浆降21%，阔叶浆降49%，占文化纸成本60%-70%。双胶纸成本下降726元/吨对冲需求疲软，但铜版纸需求坍塌抵消成本红利，毛利率降至-11%。

三、后市展望
瓦楞纸需求复苏有限，出口疲软制约价格反弹，预计5月产能利用率进一步下降。内需虽有所改善，但整体偏弱，市场仍将维持震荡格局。
双胶纸需依赖木浆进一步下跌修复利润，但若需求持续低迷，局部让利扩大风险增加。铜版纸亏损压力持续，需关注秋季出版订单释放是否能提振需求。总体来看，两类纸张价格或在成本支撑和需求疲软之间反复震荡，盈利水平有限，行业面临阶段性调整压力。