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天坛生物(600161.SH)公司点评：业绩增长强劲，新产品与产能扩张助推未来增长

公司概要

天坛生物是专业从事血液制品研发、生产和销售的企业。公司拥有多个生产基地，业务涵盖白蛋白、静丙、凝血因子等产品。公司在全国范围内运营多家浆站，采浆量位居行业前列。

业绩表现

1. 2023年整体业绩：公司2023年实现营业收入518亿元，同比增长216%；归母净利润111亿元，同比增长260%。

2. 分产品表现：

   • 静丙（人免疫球蛋白）：营收232亿元，同比增长169%，毛利率增至50.4%。
   • 天然因子类（如白蛋白、其他血液制品）：整体增长显著，毛利率略有波动。

3. 第四季度表现：2023年Q4业绩同比下降，但全年增长势头强劲。

采浆与产能扩张

1. 采浆能力：截至2023年，公司运营79家浆站，年度采浆量达2415吨，同比增长186.7%，占全国总采浆量20%。

2. 产能规划：计划新增3个血液制品生产基地（成都、上海、兰州），每个基地产能1200吨，总计3600吨，产品覆盖白蛋白、静丙、凝血因子。

新品与研发

1. 上市产品：

   • 10%浓度静注人免疫球蛋白（蓉生静丙®10%）获批上市。
   • 注射用重组人凝血因子VIII获批上市。

2. 在研管线：围绕血友病、免疫缺陷等领域，多个产品进入临床阶段，如重组人活化凝血因子Ⅶ（III期临床）和长效凝血因子VIII（I期临床）。

投资建议

银河证券预计公司2024-2026年归母净利润分别为131亿、154亿、181亿元，当前PE为34/29/25倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 原材料价格上涨影响毛利率；
• 血浆站监管风险；
• 市场需求增长不及预期；
• 研发进度延迟。

核心数据

• 主要财务指标预测：2024-2026年收入增速维持高增长，毛利率逐步提升。
• 估值与评级：PE与PB均处合理区间，建议积极关注。

[报告来源：中国银河证券股份有限公司]