20251018-诚通证券-宏观与大类资产周报_核心CPI持续修复_中美贸易关系或有缓和空间_20页_2mb

2025年10月上旬，中国经济数据显示出口保持韧性，9月出口同比增长8.3%，超市场预期，对美、欧及非洲出口均提速。CPI同比下降0.3%，降幅收窄，核心CPI同比上升1%，连续五个月改善，主要受以旧换新政策和低基数推动。PPI同比下降2.3%，降幅收窄0.6个百分点，环比止跌，显示工业品价格压力缓解。金融数据方面，9月新增信贷与社融同比少增，M2增速回落至8.4%，信用扩张拐点显现，政策发力必要性上升。

中美经贸关系出现缓和信号，10月18日双方牵头人举行视频通话，同意尽快启动新一轮磋商。美国财长称若中国调整稀土管制，或延长对华关税豁免。中国则对欧盟猪肉产品发起反倾销调查，显示博弈持续。A股市场整体震荡下行，上证综指周跌1.5%，创业板指跌5.7%，成交额缩至日均2.17万亿元。行业分化明显，银行、煤炭、食品饮料上涨，电子、传媒、汽车领跌。

配置方面，推荐高景气领域如存储、电池材料、煤炭与光伏，中长期看好黄金及供给偏紧的周期品。存储产业链库存处于十年低位，价格持续上涨；锂电材料受益全球储能高增长，供需格局改善；煤炭因安全核查加码，供给收缩预期增强；光伏受政策支持，四季度组件业绩有望回暖。黄金短期或有调整，但美联储年内降息预期仍支撑中期走势。

资金面呈净回笼态势，公开市场操作净回笼2319亿元，两融余额微升至2.46万亿元，IPO与基金发行规模大幅下滑。风险提示包括增量政策不及预期、房地产复苏乏力及中美谈判不确定性。后续关注政治局会议及四中全会政策动向，若出台实质性刺激措施，市场向上空间有望打开。