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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》对贵金属、基本金属、农产品及能源化工等市场进行了全面分析，涵盖价格走势、供需变化、操作建议及风险提示等内容，整体呈现宏观与微观因素交织、市场情绪波动与基本面逻辑并存的格局。

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贵金属市场

主要观点

• 隔夜表现：伦敦金收于1664美元，伦敦银大跌2.31%至19.161美元；国内市场沪金收于392.01，沪银收于4512。
• 影响因素：美国非农数据超预期，尤其是失业率降至3.5%，美联储紧缩预期升温，导致贵金属价格回吐涨幅。
• 机构持仓：CFTC净空持仓转为净多，显示市场情绪有所转变。
• 操作建议：在央行加息背景下，市场流动性偏紧可能打压贵金属价格，但后期若抛售结束，存在反弹做多机会，建议逢低做多。

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基本金属市场

铜

• 走势：延续内强外弱，国内信贷数据偏强，但微观逼仓情况持续。
• 供需：保税库存仅5万吨，国内逼仓状况可能持续；下游因高升水暂缓点价。
• 操作建议：维持逢高抛空思路，但需控制仓位。

铝

• 走势：主力合约在18500一线震荡。
• 供需：供给紧张，但需求疲软，未见明显“金九银十”行情。
• 操作建议：维持板块内多配建议，关注春节前去库对价格的支撑。

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农产品市场

豆粕

• 走势：隔夜CBOT大豆变动不大，等待USDA报告。
• 供需：美豆小幅减产，国内大豆到货下降，阶段性去库。
• 操作建议：建议关注国内外反套和月间正套机会。

油脂

• 走势：马盘收低，因MPOB报告利空。
• 供需：马来9月产量和出口环比上升，库存处于中等略偏高水平。
• 操作建议：第四季度季节性偏震荡，关注产量变化。

白糖

• 走势：国内外均处于震荡格局。
• 供需：国内库存充足，新榨季前无明显供需矛盾；外盘受印度和巴西影响。
• 操作建议：建议暂时观望，等待新榨季供需变化。

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能源化工市场

尿素

• 走势：短期震荡偏强，受印度招标及成本支撑影响。
• 供需：国内供应充裕，但需求受限于农需淡季。
• 操作建议：关注天然气价格波动对成本端的影响，预计短期震荡偏强。

LLDPE

• 走势：夜盘下跌，受原油调整及现货走弱影响。
• 供需：四季度供给压力加大，需求偏弱，节后补库存预期。
• 操作建议：短期震荡，远端可作为空头配置，关注进口窗口及疫情复工情况。

PVC

• 走势：震荡偏弱，受疫情影响开工率下降。
• 供需：上游减产，但需求仍偏弱，库存持续累积。
• 操作建议：建议把握波动逢高保值，关注房地产需求变化。

PTA

• 走势：震荡偏强，成本端支撑明显。
• 供需：供应边际回升，聚酯需求下降，四季度进入累库格局。
• 操作建议：建议逢高沽空产业利润，关注PX、TA新增产能及需求变化。

甲醇

• 走势：短期震荡偏强，受能源品上涨支撑。
• 供需：供应端负荷回升，需求端受MTO利润亏损制约。
• 操作建议：短期偏多配，中期建议逢低布局1-5正套。

纯碱

• 走势：供需双弱，节前上涨更多是基差修复。
• 供需：供应回升，光伏玻璃投产预期，但库存变化不明显。
• 操作建议：建议观望。

玻璃

• 走势：现货价格稳定，供需双弱。
• 供需：下游房地产成交偏弱，冷修减产预期，节后补库可能。
• 操作建议：建议观望，等待需求改善确认。

PP

• 走势：夜盘下跌，受原油调整及现货走弱影响。
• 供需：四季度新装置投产压力加大，下游需求偏弱。
• 操作建议：短期震荡，关注疫情复工情况，建议观望。

EB

• 走势：震荡偏弱，进口倒挂。
• 供需：国产负荷回升，但需求仍偏弱，节后补库存预期。
• 操作建议：短期震荡偏弱，中期关注远月盘面利润，建议观望。

MEG

• 走势：现货基差走强，但整体供增需减。
• 供需：港口库存处于历史中高水平，聚酯需求收缩，工厂现金流承压。
• 操作建议：短期观望，中期建议逢高沽空。

原油

• 走势：油价下跌，受经济衰退担忧及需求悲观影响。
• 供需：供应端利好已充分交易，需求端关注EIA数据及库存变化。
• 操作建议：短期震荡，建议观望。

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关键信息总结

品种	走势	主要驱动因素	操作建议
黄金	震荡偏弱	美联储紧缩预期升温	逢低做多
铜	内强外弱	宏观与微观拉扯	逢高抛空，控制仓位
铝	震荡	供给紧张，需求疲软	多配，关注春节前去库
豆粕	震荡偏弱	等待USDA报告，阶段性去库	国内外反套、月间正套
油脂	震荡	马来产量和出口环比上升	关注产量，四季度震荡
白糖	震荡	无明显供需矛盾	暂时观望
尿素	震荡偏强	成本支撑，海外价格传导	短期震荡偏强，关注需求
LLDPE	震荡	原油调整，现货成交走弱	短期震荡，远端空头配置
PVC	震荡偏弱	疫情影响开工率，需求疲软	逢高保值
PTA	震荡偏强	成本支撑，供需宽松	逢高沽空产业利润
甲醇	震荡偏强	成本支撑，供应修复	短期偏多配，中期正套
纯碱	震荡	供应回升，光伏玻璃投产	暂时观望
玻璃	震荡	供需双弱，冷修减产预期	暂时观望
PP	震荡	原油调整，需求偏弱	短期震荡，关注复工
EB	震荡偏弱	进口倒挂，需求偏弱	短期观望，中期空头配置
MEG	震荡偏弱	供增需减，库存高位	短期观望，中期沽空
原油	震荡	需求悲观，库存压力	短期观望

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风险提示

• 宏观风险：美联储加息预期、全球经济衰退担忧、俄乌局势、国内疫情反复。
• 产业风险：新装置投产、装置检修、下游订单情况、能源品价格波动。
• 市场情绪：流动性紧张、抛售压力、进口窗口变化。

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招商期货研究团队

• 王思然 (Z0017486)
• 徐世伟 (Z0001836)
• 王真军 (Z0010289)
• 吕杰 (Z0012822)
• 安婧 (Z0016777)
• 赵嘉瑜 (Z0016776)
• 谭洋 (Z0017074)

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考，不构成投资建议。
• 报告基于合法信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应根据自身判断进行决策，风险自担。