2019下半年银行业投资策略_资产紧—负债松_关注分化趋势_22页_1mb

银行业2019年下半年投资策略总结

核心内容

• 新格局：2019年下半年，银行业面临“资产紧-负债松”的格局，资产端压力增加，而负债端相对宽松。
• 资产质量：整体表现稳健，不良率有所下降，拨备覆盖率提升，资产质量逐步做实。
• 核心受益者：优秀中小银行在“资产紧-负债松”环境下更具优势，具备资产端经营能力强、合规性高、负债端灵活等特征。

主要观点

1. 外部因素改善：尽管外部环境仍存在不确定性，但监管政策持续支持中小银行流动性，市场流动性趋于充裕。
2. 资产质量改善：不良率改善趋势延续，拨备覆盖率提升，显示银行对风险的防范意识增强。
3. 分化趋势明显：在金融供给侧改革背景下，优秀中小银行将在基本面和估值上获得长期优势。
4. 估值修复机会：当前板块PB为0.87倍，部分优秀中小银行因市场情绪导致超跌，投资价值显著。
5. 自下而上选股：在不确定性环境下，应关注个体银行表现，而非整体板块。

关键信息

1. 包商银行事件影响

• 事件回顾：包商银行因大股东违法违规占用资金导致信用危机，5月24日起被央行、银保监会接管。
• 市场反应：同业存单发行利率跳升，发行成功率下降，引发流动性收紧担忧。
• 恢复情况：近两周AAA级同业存单发行利率下降，发行成功率回升至90%以上，市场担忧缓解。

2. 资产紧与负债松的逻辑

• 资产紧原因：外部不确定性增加，银行加强风险防范。
• 负债松原因：宏观环境的不确定性仍存，存款增长较快，同业负债缩减。

3. 优秀中小银行表现

• 负债端灵活性：如平安、兴业、光大、招行等，同业负债占比低，存款占比高，受包商事件影响较小。
• 资产端能力：具备较强的风险控制能力和资产经营能力，能有效应对资产紧压力。
• 长期优势：在金融供给侧改革背景下，具备核心竞争力的中小银行将在基本面和估值上受益。

4. 投资策略推荐

• 首推组合：平安银行、兴业银行、南京银行、光大银行。
• 长期组合：常熟银行、上海银行、招商银行、宁波银行。

5. 估值分析

• 板块PB：0.87倍，部分中小银行估值偏低。
• 财务指标：如ROAE、ROAA、股息收益率等，常熟、宁波、招商等银行表现优异。

投资建议

• 把握分化趋势：在“资产紧-负债松”的格局下，重点挖掘资产端经营能力强、负债端灵活、合规性高的优秀中小银行。
• 自下而上选股：关注个体银行的财务表现和业务结构，而非整体板块。
• 长期看好：在金融供给侧改革背景下，具备核心竞争力的中小银行具有长期投资价值。

风险提示

• 市场不确定性：外部经济环境仍存在不确定性，可能影响银行资产质量。
• 流动性风险：尽管监管支持流动性，但需警惕个别银行流动性风险。
• 政策变化：监管政策可能变化，影响银行经营环境。

附录：估值比较表（2019年7月4日）