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京仪装备（688652）2024年中报分析：研发投入加大，半导体设备需求旺盛但毛利率承压

投资摘要

证券研究报告：《京仪装备点评报告》
投资评级：买入（维持）
摘要来源: 浙商证券研究所
股票代码：688652

核心数据与业绩简述

• 2024年上半年表现：

  • 营收达51亿元，YoY增长175%
  • 归母净利润同比增长21%至0.8亿元
  • 扣非归母净利润下降157%至0.6亿元

• 主要驱动因素：

  • 半导体设备市场需求强劲
  • 收到政府补助显著增加（非经常性收益）
  • 研发投入不断增长（扣非利润降幅扩大）

业绩驱动因素分析

• 毛利率大幅下降（-87pct至30.4%）：

  • 主要因会计准则调整，质保费计入成本
  • 若按旧口径调整，实际同比下滑25pct
  • 持续受到产品结构调整与核心物料涨价冲击

• 费用率变化：

  • 总体费用率降低至18.1%，其中研发费用率同比大幅增加25pct
  • 销售费用减少，管理与财务费用也有所下降

财务与结构分析

主营产品结构：

• 半导体温控设备：33亿元（65%），毛利率同比下降57%
• 废气处理设备：15亿元（30%），毛利率大降161%
• 晶圆传片设备：1亿元（2%），处于国产替代起步阶段

产品竞争与市场定位

• 温控设备龙头：

  • 已通过14nm制程和先进3D NAND产线测试
  • 覆盖刻蚀、薄膜沉积、CMP等核心工艺环节
  • 已适配泛林、东电、中微等关键设备商设备

• 废气处理设备：

  • 在多晶硅等应用场景拓展迅速
  • Scrubber集成一体机已获客户订单

• 晶圆传片设备：

  • 毛利率提升空间大，国产替代潜力充足

盈利预测与估值

• 估值倍数：PE从57倍降至23倍，维持“买入”评级

风险提示

• 货物研发投入不及预期
• 下游需求不及预期（订单释放节奏）
• 原材料价格波动

▶ 结语
京仪装备受益于半导体设备国产化进程，温控设备与废气处理设备需求稳健增长，但毛利率面临结构性压力。建议持续关注订单转换速度和技术转换节点，维持“买入”评级。

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