深度报告-20230529-国联证券-北方铜业-000737.SZ-华北铜企龙头布局铜基新材料开启成长新时代_21页

公司概况
北方铜业是华北最大铜生产企业，实际控制人为山西省国资委，拥有国内地下开采规模最大的现代化矿山铜矿峪矿，保有铜金属量13625万吨。采用自然崩落法采矿工艺，开采成本接近露天采矿。现有冶炼规模下原料自给率超30%。通过借壳上市成功登陆资本市场，2022年11月全资收购北铜新材，进军铜基新材料产业。

战略规划
实施“强链补链延链”战略：

• 上游：推进铜矿峪矿深部探矿，深部探矿区预获铜矿石量12亿吨，金属量684万吨
• 中游：整合控股股东铜矿资源，计划冶炼产能超30万吨/年
• 下游：布局5万吨高性能压延铜带箔和200万平米覆铜板项目

行业前景
铜基新材料产业处于早期阶段，公司前瞻性布局压延铜箔与覆铜板赛道，填补国内高性能产品市场空白。全球铜精矿供需格局2023年达到峰值过剩，2024年有望转为短缺。新能源汽车、光伏等领域推动铜需求增长。

投资建议
首次覆盖给予“买入”评级，目标价738元。2023年可比公司PE均值97倍，考虑成长性给予公司2023年18倍PE。盈利预测显示2023-25年营收CAGR52%，净利润CAGR162%。

财务亮点

• 综合毛利率处行业前列，2022年达119%
• 期间费用率持续下降，2023Q1降至26.6%
• 资产负债率稳定，偿债能力强