20230112-广发期货-国债早报_逆回购加量稳定债市情绪_期债企稳略回暖_5页_422kb

期债市场总结

核心内容

2023年1月11日，国债期货市场整体呈现震荡攀升态势，各期限合约均小幅上涨。同时，银行间主要利率债市场表现分化，长券持稳，中短券有所回暖。央行通过逆回购操作释放流动性，改善资金面，市场对财政政策前置和地产放松政策的预期增强，进一步稳定了市场情绪。

市场表现

国债期货走势

• 10年期主力合约（T2303）：收盘价100.180，涨跌幅0.060%
• 5年期主力合约（TF2303）：收盘价100.915，涨跌幅0.040%
• 2年期主力合约（TS2303）：收盘价100.835，涨跌幅0.025%

整体来看，国债期货市场情绪企稳，短期走势偏暖。

利率债表现

• 10年期国开活跃券（22国开08）：收益率下行1.5bp
• 4年期国开活跃券（22国开03）：收益率下行2bp
• 3年期国开活跃券（21国开03）：收益率下行3.5bp
• 10年期国债活跃券（22附息国债25）：收益率上行0.75bp
• 10年期国开活跃券（22国开20）：收益率上行0.25bp

中短券表现优于长券，市场对流动性改善和政策预期较为乐观。

资金面分析

• 央行开展650亿元7天期逆回购和220亿元14天期逆回购操作，当日有160亿元逆回购到期，净投放710亿元。
• 资金面整体有所改善，14天逆回购重启表明央行对流动性的持续关注。
• 长期资金方面，一年期国股存单成交收益率在2.56%左右，小幅上行。

消息面分析

• 地方政府专项债发行前置：2023年初专项债“开闸”日期再度提前，一季度各地拟发行新增地方政府债券规模已超1.1万亿元，其中新增专项债规模达9775.431亿元。
• 财政政策预期前置：一季度已发行提前批专项债，两会后预期财政政策将集中发力。
• 地产政策放松预期增强：一季度可能出台更多地产需求端放松政策，对市场情绪有一定支撑。

操作建议

• 短期交易性需求：建议保持中性，关注MLF操作对市场的影响。
• 若MLF降息落地：期债可能短期冲高，但利多出尽，后续走势需谨慎。
• 若MLF降息落空：期债可能阶段性回落，交易宽货币预期机会或将出现。
• 期债运行区间参考：T2303运行区间参考99.1-100.6。

交易提示

• 2年期主力合约（TS2303）：涨跌停板为±0.5%，最低交易保证金为0.5%
• 5年期主力合约（TF2303）：涨跌停板为±1.2%，最低交易保证金为1%
• 10年期主力合约（T2303）：涨跌停板为±2%，最低交易保证金为2%

市场要闻

1. 上海市市长龚正建议：2023年全市生产总值增长5.5%以上，城镇调查失业率控制在5%以内，居民人均可支配收入增长与经济增长基本同步，居民消费价格涨幅约3%。
2. 地方政府专项债发行前置：一季度拟发行新增地方政府债券规模超1.1万亿元，新增专项债规模达9775.431亿元。

期债复盘

• 跨期价差：TS、TF、T合约的跨期价差图显示市场对不同期限品种的预期存在差异。
• 收益率曲线：10年期国债收益率为2.87%，国开债收益率为2.99%，收益率曲线呈现轻微上行趋势。
• 利差走势：10Y-2Y利差为0.48%，10Y-5Y利差为0.17%，国开-国债10Y利差为0.12%，中短期票据（AA）-国开5Y利差为1.43%。

现券复盘

• 利率债收益率：
  • 2年期国债收益率为2.39%，5年期国债收益率为2.71%，10年期国债收益率为2.87%
  • 2年期国开债收益率为2.57%，5年期国开债收益率为2.88%，10年期国开债收益率为2.99%
• 收益率变化：
  • 10年期国债收益率较前一日上行0.74bp
  • 10年期国开债收益率较前一日上行0.42bp

货币市场分析

• 央行逆回购操作：7天期逆回购投放650亿元，14天期逆回购投放220亿元
• 货币市场利率：
  • 银行间质押式回购：R001为1.63%，R007为2.43%，R1M为2.78%
  • 上海银行间拆放利率：SHIBORO/N为1.43%，SHIBOR1W为2.00%，SHIBOR1M为2.17%
  • 上证所新质押式国债回购：GC001为2.24%，GC007为2.41%，GC028为2.59%
• 资金面改善：整体资金面有所回暖，市场流动性预期增强。

风险提示

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数据来源

• 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心