20250512-财信证券-可转债周报_中美关税谈判超预期_转债估值有望修复_10页_574kb

报告摘要

总结：

本报告聚焦2025年5月12日可转债市场走势，重点分析了中美关税谈判进展对市场的影响及投资策略。以下为关键内容提炼：

关税谈判超预期：5月12日发布的《中美日内瓦经贸会谈联合声明》显示，双方同意降低关税，降幅超市场预期，有望缓解市场情绪压力，降低对经济基本面和企业盈利的冲击，推动可转债估值修复。
市场情绪回暖：节后权益市场和转债市场情绪明显回升，转债周均日成交额提升30亿元至606亿元，主要受益于贸易谈判推进、金融政策出台及海外风险偏好回升等利好因素。
投资策略建议：采用哑铃型配置，以高评级、中大盘转债为底仓，同时关注具备弹性的科技板块（如AI、机器人）及扩内需政策受益领域（如消费、服务业）。优先选择低价、高评级、高YTM品种。

关税谈判成果：美国将暂停24%关税并保留10%关税，中国同步调整对美关税并取消非关税反制措施。科技类成长股或受益。
“一揽子金融政策”：
- 降准：下调存款准备金率0.5%，释放约1万亿元流动性；汽车金融及租赁公司准备金率调降至0%。
- 降息：政策利率下调0.1%，结构性工具利率下调0.25%，个人住房公积金贷款利率下调0.25%，首套房贷利率降至2.6%。
- 政策工具加码：新增3000亿元科技创新再贷款、5000亿元服务消费再贷款等，加强支持经济转型。

指数表现：
- 上证指数周环比涨1.92%（收3342点），上证转债、中证转债、深证转债分别涨1.31%、1.32%、1.32%。
- 利率债涨跌互现，1年期国债收益率下行4BP至1.42%，10年期国债上行1BP至1.64%；国开债收益率变动类似，中美10年期国债利差倒挂幅度扩大19BP至-273.49BP。
行业分化：
- 权益市场：国防军工（+6.33%）、通信（+4.96%）、电力设备（+4.02%）涨幅居前，房地产（-0.41%）、电子（-0.64%）、商贸零售（-0.88%）表现较弱。
- 转债市场：国防军工（+285%）、家用电器（+261%）、机械设备（+247%）涨幅领先，传媒（-6.5%）、钢铁（+0.5%）、商贸零售（+12%）相对疲软。
个券表现：
- 涨幅前五：豪美转债（+182%）、华翔转债（+1317%）、欧通转债（+1259%）、远信转债（+1255%）、飞凯转债（+1164%）。
- 跌幅前五：润达转债（-214%）、声迅转债（-195%）、福新转债（-193%）、兴森转债（-163%）、科利转债（-136%）。
估值变化：
- 转债价格中枢上行，全市场价格中位数和均值分别涨至120.64元、130.58元，周环比上涨10.2%、16%。
- 转股溢价率分化，中位数和均值分别降至318%、4739%，周环比下跌295、323个百分点；分平价看，100元以下转债溢价率均值跌至6862%（-144BP），130元以上转债均值降至452%（-167BP）。