20211213-美尔雅期货-铜周报_关注议息会议_铜价承压运行_26页_1mb

铜价承压运行分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年12月13日铜价走势及影响因素，从宏观面、产业基本面、其他要素及行情展望四个方面进行了详细探讨。整体来看，铜价受到加息预期压制，但市场情绪有所回暖，基本面未出现明显转折，预计铜价仍将维持震荡走势。

主要观点

宏观层面

• 加息预期压制铜价：本周加息预期仍然存在，但有所缓和，市场对通胀预期有所升温。
• 美元指数高位震荡：美元指数维持高位，对铜价形成压力。
• 疫情风险缓解：美国防疫专家福奇对奥密克戎毒株的判断一定程度上缓解了市场担忧，风险偏好有所回升。
• 美联储议息会议关键：下周美联储议息会议将对市场产生重要指引。
• 中国降准信号：中国降准预期落地，带来近1.2万亿流动性，但更多视为逆周期政策信号，对资产价格影响偏多但不强。
• 国内经济环境：国内经济仍面临下行压力，未来可能仍有降准落地，四季度需求回暖预期存在。

产业基本面

• 铜精矿供给：全球铜精矿产量逐步恢复，但增速有限；中国进口铜精矿数量有所回升，但整体仍处于低位。
• 加工费回落：受买方集中采购影响，铜精矿加工费成交重心小幅回落。
• 精炼铜产量：11月国内精炼铜产量回升，限电影响基本结束，但硫酸价格下跌抑制部分产能释放。
• 废铜供应偏紧：废铜供应紧张，精废价差收窄，下游利废企业采购困难，原料库存下降。
• 铜现货需求走弱：全球铜现货需求均有所走弱，中国因进口铜冲击导致升水回落，LME现货升水承压。
• 库存变化：三大交易所铜库存小幅增加，保税区库存连续九周下滑，但库存低位支撑价格，短期矛盾不明显。

其他要素

• CFTC非商业净持仓：多空均有减仓，净多头头寸降至近期新低，显示市场谨慎。
• 升贴水变化：LME现货升水回落至11月以来新低，国内现货升水稳定于平水，持货商出货意愿增强。
• 基差走势：铜1#上海有色均价与连三合约基差为400元/吨，基差季节性变化显示市场对现货的支撑力度减弱。

关键信息

宏观经济数据

• 欧美制造业PMI：欧元区、英国及美国制造业PMI均高于荣枯线，显示海外需求依然强劲。
• CPI数据：美国11月CPI刷新历史高点，通胀预期升温。
• 中国PMI：中国11月制造业PMI回升至50.1，需求分项指标改善，显示经济企稳迹象。

产业数据

• 铜精矿进口：2021年10月中国铜精矿进口218.8万吨，同比增长19.5%。
• 精炼铜产量：11月中国电解铜产量82.59万吨，环比上升4.6%，同比上升0.5%。
• 废铜进口：2021年10月再生铜原料进口13.3万吨，同比大幅增长98.09%。
• 库存情况：三大交易所库存增加，保税区库存连续九周下滑。

行情展望

• 铜价震荡格局：上周铜价在7万上方冲高后回落，波动区间收窄，整体维持震荡。
• 加息与通胀博弈：市场重回加息预期与通胀预期的博弈，下周议息会议将提供重要指引。
• 库存支撑有限：当前库存低位缓慢去化，但全球现货需求走弱，难以驱动铜价上行。
• 波动率提升预期：预计下周铜价波动率将提高，但震荡区间仍将持续。

总结

铜价在宏观加息预期压制下承压运行，但市场情绪有所回暖，美元指数高位震荡，通胀预期略有升温。产业基本面方面，铜精矿供给逐步恢复，但加工费回落，精炼铜产量回升但受限电影响未能完全释放，废铜供应偏紧，精废价差收窄。全球铜现货需求走弱，库存小幅累计但不具备持续性，价格支撑依旧存在。市场整体维持谨慎态度，CFTC非商业净持仓下降，显示多空观望情绪浓厚。未来铜价走势将取决于美联储议息会议的指引，以及国内逆周期政策的进一步实施，预计短期内铜价仍将震荡运行，波动率有所提升。