20260827-国金证券-富临精工-300432.SZ-Q2业绩承压_高压实铁锂持续扩产迭代_4页_1mb

公司Q2业绩总结

核心内容

公司于2026年8月26日发布中报，显示其在2026年上半年实现了显著的收入增长，但Q2业绩环比承压。2026H1公司总收入达110.5亿元，同比增长90%，归母净利润2.8亿元，同比增长62%。然而，Q2收入59.9亿元，同比增长92%，环比增长19%；归母净利润0.8亿元，同比增长56%，但环比下降61%。这表明公司Q2盈利能力有所下滑。

主要观点

业绩表现

• 2026H1：收入110.5亿元（+90%），归母净利润2.8亿元（+62%），扣非归母净利润2.7亿元（+123%）。
• 2026Q2：收入59.9亿元（+92%、环比+19%），归母净利润0.8亿元（+56%、环比-61%），扣非归母净利润0.8亿元（+102%、环比-60%）。

盈利能力

• 毛利率：2026H1为9.2%，同比下降1.6个百分点；Q2为9.0%，同比和环比分别下降2.2个百分点和0.4个百分点。
• 净利率：2026H1为2.6%，同比下降0.5个百分点；Q2为1.3%，同比和环比分别下降0.3个百分点和2.7个百分点。
• 四费率：2026H1为3.9%，同比下降2.0个百分点。

业务亮点

• 正极业务：2026H1正极收入达93.2亿元，同比增长143%，毛利率6.9%，同比提升1.6个百分点。公司4C超充高压密磷酸铁锂产品进入高端乘用车市场，四代产品产量占比达15%，较之前显著提高。
• 产能扩张：江西升华35万吨高压实密度磷酸铁锂产能持续满产满销，新建35万吨项目处于爬坡阶段，规模效应逐步显现。
• 原料保障：公司布局磷酸二氢锂一体化及草酸亚铁前驱体产线，以应对锂源价格波动，增强供应链稳定性。

汽零业务

• 收入表现：2026H1汽零收入17.1亿元，同比下降6.9%。
• 毛利率：20.9%，同比下降1.8个百分点。
• 市场影响：国内汽车市场内需承压，销量同比下降21%。
• 业务拓展：公司在智能电控、热管理系统及新能源电驱动系统方面获得多家国产自主品牌及新势力车企的新定点，新产品批量交付，成本优势和规模化趋势明显。
• 多元化布局：积极拓展高端摩托车、国际主机及后装市场，以拓宽增长空间。

关键信息

盈利预测

• 预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.1亿元、16.9亿元、23.5亿元。
• 维持“买入”评级，认为公司高压密产品性能领先，持续扩产，有望提升市场份额。

风险提示

• LFP电池需求不及预期
• 原料价格持续上行
• 机器人业务进展不及预期

估值与财务指标

• 市价：15.79元
• P/E：2026E为37.65，2027E为15.98，2028E为11.47
• P/B：2026E为6.57，2027E为4.32，2028E为3.53
• ROE：2026E为17.45%，2027E为27.06%，2028E为30.75%
• 每股经营现金净流：2026E为1.73元，2027E为1.79元，2028E为2.06元

投资评级分析

• 市场评级：一周内1分，一月内1分，二月内1分，三月内1.13分，六月内1分。
• 最终评分：1.00，对应“买入”评级。

结论

公司凭借高压密磷酸铁锂产品的性能优势和持续扩产，正推动正极业务增长，同时通过多元化布局和原料自给能力来增强业务韧性。尽管Q2业绩环比承压，但整体仍保持增长态势，未来盈利预期良好。公司具备较强的投资价值，但需关注市场需求和原材料价格波动等风险。