电力行业月报201901期：2018用电增速创六年新高，天然气全年产销高增；核电审批加快，推荐东方电气-20190131-华创证券-28页_2mb

电力行业月报201901期总结

核心内容概览

2018年电力行业用电量增速创六年新高，全社会用电量增长 8.5%，其中第二产业和第三产业用电量分别增长 7.2% 和 12.7%，城乡居民生活用电量增长 10.4%。发电设备平均利用小时数为 3862小时，火电利用小时数同比增加 143小时，核电、风电等清洁能源利用小时数显著提升。

天然气行业在2018年实现产销双增长，全年累计产量 1610亿方，同比增长 9.2%；进口量 9039万吨，同比增长 31.9%，进口依赖度达 43.7%。天然气表观消费量增长 19.4%，LNG和管道气进口量均保持高速增长。尽管LNG价格在2018年12月有所回落，但整体供需格局改善，冬季气价上涨较为理性。

核电行业在2018年表现突出，装机容量同比增长 24.7%，发电量同比增长 37.9%。东方电气作为核电主设备市场占有率较高的企业，2018年业绩预增 65% -95%，新增订单增长约 20%，且多个核电项目有望近期核准，带来收入确认机会。

主要观点

行情回顾

• 2019年1月初至29日，电力及公用事业板块表现跑输大盘，CS电力及公用事业指数下降 0.56%，沪深300指数上涨 6.09%。
• 在中信三级分类中，CS水电上涨 4.85%，CS电网上涨 6.73%，CS燃气下跌 3.77%。

行业重点数据

• 用电量：2018年全社会用电量增长 8.5%，12月增长 8.78%，第二产业和第三产业为用电增长主要驱动力。
• 发电量：2018年规模以上电厂发电量增长 6.8%，其中核电、风电、太阳能发电量增长显著，分别增长 37.9%、20.6%、2.2%。
• 装机容量：火电、水电、核电、风电、太阳能装机容量分别增长 3.0%、2.5%、24.7%、12.4%、-16.2%。
• 利用小时数：火电、水电、核电、风电平均利用小时数分别增加 143小时、16小时、95小时、146小时。
• 煤价：2018年12月原煤产量增长 2.1%，进口煤炭量增长 3.8%，煤价同比显著回落，但受矿难影响，短期或回升。

天然气

• 产量：2018年天然气产量增长 9.2%，12月产量增长 10.0%，创历史新高。
• 进口：全年天然气进口量增长 31.9%，LNG进口量增长 41.0%，管道气进口量增长 20.4%。
• 价格：2018年供暖季天然气终端价格上调，LNG价格同比下跌 27.5%，但冬季涨价窗口缩短，供需格局趋于稳定。
• 政策支持：广东省推进天然气输配分离价格核算，促进价格市场化。

关键信息

投资建议

• 电力行业：推荐东方电气、华电国际（A+H）、华能国际（A+H）、江苏国信，建议关注长源电力、国投电力、华能水电。
• 天然气行业：建议关注新奥能源、新天然气、广汇能源、深圳燃气。

风险提示

• 用电量增速不及预期；
• 煤价上涨过快；
• 电价下调风险；
• 调峰储气设施建设不及预期；
• 天然气价格机制调整不及预期；
• 天然气下游需求增速放缓。

重点公司盈利预测及估值

政策解读

1. 风电、光伏发电无补贴平价上网政策：鼓励建设不需要国家补贴的平价上网项目，通过签订长期固定电价购售电合同、绿证交易等方式支持新能源发展。
2. 电力价格市场化改革：推进输配电、新能源上网电价、居民用气价格等市场化改革，降低实体经济成本。
3. 输配电定价成本监审：2019年1月发改委启动第二监管周期电网输配电定价成本监审，旨在加强行业监管，优化成本结构，促进电力体制改革。
4. 广东省天然气利用方案：明确2019年进行输配分离价格核算，推动天然气价格市场化。

行业发展趋势

• 电力行业整体呈现用电和发电量双增长，清洁能源（风电、核电、太阳能）表现优于火电。
• 天然气供需格局改善，价格趋于理性，下游需求保持高增速。
• 核电审批加快，为行业带来新的增长点，东方电气等企业受益。
• 风电、光伏等平价上网政策逐步落地，推动新能源发展。

总结

2018年电力及天然气行业均实现增长，其中电力行业用电增速创六年新高，天然气消费量保持强劲增长。电力板块中，水电、电网、核电表现较好，火电面临装机增速放缓和煤价波动的挑战。天然气行业受进口量和产量提升影响，价格趋于理性，未来关注行业整合及综合能源服务企业。东方电气因核电重启和“四个百亿”战略获得推荐，华电国际、华能国际、江苏国信为强推标的。行业风险包括用电量不及预期、煤价上涨、电价下调及天然气储气设施和价格机制推进不足。