20160923-川财证券-并购专题_上市公司并购热延续_金融_可选消费一二级市场估值差异较小_16页_887kb

上市公司并购总结

核心内容

2016年至今，上市公司并购活动活跃，累计公告并购事件/意向达1043笔，交易金额总计8600亿元。并购主要集中在金融、信息技术和可选消费等行业，其中金融行业并购金额占比最高，达35.90%。信息技术行业交易笔数最多，占比32.12%。这反映出这些行业在并购市场中更受青睐。

主要观点

1. 并购动机多样化
   上市公司进行并购主要是为了实现多元化战略、行业整合和横向扩张。常见原因包括：

   • 传统业务发展受限，通过并购寻求转型；
   • 收购上下游企业以扩大规模；
   • 获得特定行业的资源或技术优势，实现资源互补。

2. 并购交易规模与股权比例

   • 平均单次并购交易耗资约1亿元，获取被收购公司约50%的股权；
   • 金融行业单次交易金额最高，其次是工业和能源；
   • 公用事业交易金额最低，但股权比例较高。

3. 行业估价差异明显

   • 被并购标的整体估价中位数约为3亿元，而A股上市公司总市值中位数为84亿元，差距较大；
   • 金融、可选消费和信息技术行业的估价较高，其中金融行业估价中位数最高；
   • 基础设施类行业（如航空、物流、交通）估价与A股差距较小；
   • 汽车零配件行业中，部分标的估价高于A股平均水平，如北汽新能源和众泰汽车。

4. PE水平差异显著

   • 并购标的平均PE较上市公司折让60%以上，说明一级市场估值普遍低于二级市场；
   • 金融、可选消费和信息技术行业PE水平领先，其中金融行业PE中位数为32.11倍，高于其他行业；
   • 部分细分行业（如多元金融服务、互联网软件与服务）PE水平接近或略高于A股平均水平。

关键信息

并购交易金额与股权比例

行业	并购交易金额（亿元）	占比
金融	3073	35.90%
信息技术	未明确	-
可选消费	未明确	-
工业	未明确	-

行业估价水平（中位数）

行业	估价中位数（亿元）	相当于A股比例
金融	未明确	-
可选消费	未明确	-
信息技术	未明确	-
基础设施类行业	93.50、18.96、23.07等	高于A股平均
汽车零配件	100亿元左右	高于A股平均

PE水平对比

行业	并购标的PE中位数	相当于A股比例
金融	32.11倍	96%
可选消费	29.08倍	80%
信息技术	26.84倍	70%
能源	12.20倍	16%
公用事业	17.34倍	20%

高PE并购标的案例（部分）

交易时间	交易标的	交易买方	PE（倍）
2016/1/29	华达利100%股权	宜华生活	348.09
2016/2/2	黄金海岸7.5%股权	新华联	2788.36
2016/3/11	聚华公司34%股权	深天马	96.85
2016/3/17	重庆翼动40.733%股权	联络互动	292.71
2016/4/5	OPS21.32%股份	巨轮智能	1121.11
2016/5/12	华思科51%股权	金卡股份	33688.72
2016/6/25	嘉楠耘智100%股权	鲁亿通	1368.91
2016/6/30	津微首佳40%股权	卫宁健康	226.51
2016/7/14	千百辉100%股权	奥拓电子	349.74
2016/9/1	大豪明德90%股权	大豪科技	524.79

风险提示

1. 并购数据可能不完整，影响结论准确性；
2. 监管政策变化可能影响结论的时效性；
3. 中位数可能无法准确反映整体水平；
4. 市场环境变化可能导致交易偏好转变；
5. 估价维度可能无法涵盖所有公司与行业情况。

分析师承诺

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投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为分类标准；

  • 买入：收益高于20%；
  • 增持：收益介于5%到20%；
  • 中性：收益介于-5%到5%；
  • 减持：收益低于-5%。

• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准；

  • 超配：收益高于5%；
  • 全配：收益介于-5%到5%；
  • 低配：收益低于-5%。

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