20221123-华创证券-电动车行业2022年三季报总结_三季度景气向好_电池龙头增长亮眼_各板块盈利分化_21页_1mb

电动车行业2022年三季报总结

核心内容

2022年前三季度，电动车行业整体保持高景气度，尽管受到国内疫情及海外供应链冲击等影响，但行业需求依然强劲。国内零售口径销量达386.9万辆，同比增长112.4%；欧洲销量155.1万辆，同比增长5.3%；美国销量72.5万辆，同比增长66.7%。国内电动车渗透率在9月达到31.8%，预计全年销量将超过650万辆（批发口径）。

主要观点

• 行业增长强劲：电动车行业在多因素影响下仍维持高增长，尤其是国内和美国市场表现突出。
• 业绩高增：2022Q1-3电动车行业营业收入达18262.24亿元，同比增长43.53%；扣非归母净利润1366.5亿元，同比增长123.01%。
• 盈利分化明显：各环节盈利水平差异显著，上游材料和电池环节增长最为显著，而电解液和部分正极材料环节盈利受到原材料价格波动影响出现回落。
• 成本传导与价格波动：原材料价格波动对中游环节影响较大，尤其是六氟磷酸锂、钴镍价格下滑，导致部分环节盈利能力下降。
• 投资建议：建议关注动力电池、正极材料、负极材料、隔膜、电解液、铜箔、铝箔、结构件及整车等环节中的龙头企业。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2022Q1-3达到18262.24亿元，同比增长43.53%。
• 扣非归母净利润：2022Q1-3为1366.5亿元，同比增长123.01%。
• 毛利率：2022Q1-3为18.62%，同比增长1.98个百分点。
• 净利率：2022Q1-3为7.48%，同比增长2.67个百分点。
• 资产负债率：2022Q3为61.64%，同比上升3.05个百分点。

各环节表现

上游材料

• 营收增长：同比增长242.29%，成为增长最快的板块之一。
• 毛利率：2022Q1-3达到61.34%，同比增长26.99个百分点。
• 净利率：2022Q1-3为47.50%，同比增长33.28个百分点。

三元正极及前驱体

• 营收增长：同比增长108.92%，但盈利能力有所下降。
• 毛利率：2022Q1-3为13.98%，同比下降2.22个百分点。
• 净利率：2022Q1-3为5.62%，同比下降1.36个百分点。

磷酸铁锂正极

• 营收增长：同比增长343.16%，盈利能力增长显著。
• 毛利率：2022Q1-3为21.26%，同比下降5.07个百分点。
• 净利率：2022Q1-3为10.31%，同比下降0.74个百分点。

负极材料

• 营收增长：同比增长62.19%，扣非归母净利润增长65.60%。
• 毛利率：2022Q1-3为24.62%，同比下降3.59个百分点。
• 净利率：2022Q1-3为11.92%，同比增长0.25个百分点。

电解液

• 营收增长：同比增长77.00%，但盈利能力全面回落。
• 毛利率：2022Q1-3为32.23%，同比下降4.56个百分点。
• 净利率：2022Q1-3为18.98%，同比下降2.63个百分点。

铜箔

• 营收增长：同比增长16.45%，但盈利能力下降。
• 毛利率：2022Q1-3为19.43%，同比下降3.31个百分点。
• 净利率：2022Q1-3为9.75%，同比下降1.65个百分点。

铝箔

• 营收增长：同比增长23.55%，盈利能力显著提升。
• 毛利率：2022Q1-3为15.09%，同比增长4.96个百分点。
• 净利率：2022Q1-3为5.89%，同比增长4.55个百分点。

结构件

• 营收增长：同比增长101.53%，盈利能力有所提升。
• 毛利率：2022Q1-3为20.97%，同比下降2.83个百分点。
• 净利率：2022Q1-3为7.66%，同比下降2.05个百分点。

电池

• 营收增长：同比增长141.74%，盈利能力持续修复。
• 毛利率：2022Q1-3为17.69%，同比下降5.90个百分点。
• 净利率：2022Q1-3为6.26%，同比下降0.93个百分点。
• 龙头企业表现：宁德时代Q3营收同比增长63.98%，扣非归母净利润同比增长47.95%。

投资建议

• 动力电池：宁德时代
• 铁锂正极：德方纳米、富临精工、龙蟠科技
• 三元正极：容百科技、厦钨新能、长远锂科、当升科技、振华科技
• 负极材料：贝特瑞、中科电气、璞泰来、杉杉股份
• 隔膜：星源材质、恩捷股份
• 电解液：新宙邦、天赐材料
• 铜箔：中一科技、嘉元科技
• 铝箔：鼎胜新材
• 结构件：科达利、震裕科技
• 导电剂：天奈科技、道氏技术

风险提示

• 下游需求不及预期：电动车市场增长可能不及预期。
• 原材料价格上涨：锂、钴、镍等原材料价格波动可能削弱企业盈利能力。
• 行业竞争加剧：行业扩产过快可能加剧行业竞争。
• 地缘政治与贸易摩擦：可能阻碍海外供应链。
• 安全事故：可能影响企业生产安排。

图表目录

• 图表1：国内新能源乘用车销量（零售口径）
• 图表2：国内新能源乘用车销量（批发口径）
• 图表3：2022Q1-3电动车销量（分车型）
• 图表4：2022Q1-3电动车销量（分车企）
• 图表5：2021-2022Q3国内主要电动车企交付量
• 图表6：2021-2022Q3欧洲主要国家分月电动车销量数据
• 图表7：2021-2022Q3美国分月电动车销量数据
• 图表8：正极材料价格走势
• 图表9：负极材料价格走势
• 图表10：隔膜价格走势
• 图表11：电解液价格走势
• 图表12：锂、镍、钴价格
• 图表13：铜箔、铝箔加工费
• 图表14：新能源汽车板块收入情况
• 图表15：新能源汽车板块扣非归母净利润情况
• 图表16：新能源汽车板块毛利率情况
• 图表17：新能源汽车板块扣非净利率情况
• 图表18：新能源汽车板块期间费用率情况
• 图表19：新能源汽车板块资产负债率情况
• 图表20：电池环节2022Q1-3和2022Q3财报数据
• 图表21：三元正极及前驱体环节2022Q1-3和2022Q3财报数据
• 图表22：磷酸铁锂正极环节2022Q1-3和2022Q3财报数据
• 图表23：负极环节2022Q1-3和2022Q3财报数据
• 图表24：电解液环节2022Q1-3和2022Q3财报数据
• 图表25：隔膜环节2022Q1-3和2022Q3财报数据
• 图表26：铜箔环节2022Q1-3和2022Q3财报数据
• 图表27：铝箔环节2022Q1-3和2022Q3财报数据
• 图表28：结构件环节2022Q1-3和2022Q3财报数据