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中昌数据：拟收购云克科技，转型全球化数字营销解决方案商

核心内容

中昌数据计划通过全资收购云克科技，实现从传统船运疏浚业务向全球化数字营销解决方案商的转型。此次收购将增强其在数字营销领域的服务能力，拓展新业务领域及客户资源，提升公司盈利能力和市场竞争力。交易价格初步确定为100,500万元，其中现金支付50,250万元，股份支付50,250万元，对应发行股数38,653,846股。

主要观点

1. 业务转型：中昌数据将依托云克科技，转型为以互联网广告营销为核心、大数据智能营销软件和服务为立足点的全球化数字营销解决方案提供商。
2. 技术驱动：云克科技采用“人工专家+智能系统”的运营模式，通过大数据分析和智能投放系统提升营销效率，降低运营成本。
3. 市场增长：全球移动广告市场增速显著，预计2018年网络广告将占全球广告市场的37.6%，中国移动互联网市场规模有望达到76547亿元人民币。
4. 盈利预测：预计2016-2018年分别实现归母净利润0.26/1.35/1.98亿元，EPS分别为0.06/0.32/0.4元，对应2017/2018年PE为52和35倍。
5. 投资建议：基于行业增长和公司转型前景，给予中昌数据17年70倍PE，对应目标价22.4元，首次覆盖并给予增持评级。

关键信息

• 云克科技业务：云克科技为多家企业提供精准营销服务，包括《猪来了》手游APP推广、微博推广及华为手机品牌广告等，其业务涵盖精准营销、效果营销及品牌广告。
• 渠道资源：云克科技与微博、今日头条、搜狗搜索、Google等优质平台建立合作，覆盖多种媒体渠道，提升广告投放效率。
• 软件著作权：云克科技拥有多项软件著作权及自研产品，包括云克在线广告发布管理平台、云克手机内容分享管理软件等。
• 盈利预测：公司2015年净利润为2600万元，预计2016-2018年净利润将分别增长至2600万元、1.35亿元及1.98亿元。
• 财务指标：公司2015年净利润率为4.42%，预计2017年净利率将提升至10.07%，2018年进一步提升至11.55%。

风险提示

• 重组失败：收购交易可能因各种原因未能完成。
• 业绩承诺不达预期：云克科技未能达到其业绩承诺，可能影响公司盈利预期。
• 新业务发展不及预期：公司转型后的新业务可能面临市场接受度和运营效率的挑战。

股价表现催化剂

1. 国内外业务协同发展，提升整体营收和利润率。
2. 大数据技术出现新的突破，增强营销效率。
3. 新媒体板块热点关注度上升，带来新的增长机会。

关键假设点

1. 公司因收购博雅科技，新增搜索引擎营销业务，预计年增长30%。
2. 并购云克科技，布局全球广告营销业务，提升利润增长潜力。

有别于大众的认识

市场普遍认为中昌数据是一家传统业务转型的公司，但分析师认为公司有明确的数字化营销战略，致力于打造专业的数据搜索引擎营销企业。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2016-2018年分别实现归母净利润0.26亿元、1.35亿元、1.98亿元，EPS分别为0.06元、0.32元、0.4元。
• 估值：基于行业可比公司PE平均值76.68倍，给予中昌数据70倍PE，对应目标价22.4元，首次覆盖并给予增持评级。

风险提示

• 重组风险：收购失败或业绩承诺未达成可能影响公司战略实施。
• 新业务风险：新业务发展可能不及预期，影响整体业绩增长。

财务预测

• 资产负债表：2015年资产总计171.4亿元，负债合计161.6亿元，资产负债率94.29%；预计2018年资产总计227.8亿元，负债合计398亿元，资产负债率17.46%。
• 利润表：2015年净利润2600万元，预计2018年净利润19800万元。
• 现金流量表：预计2018年现金净增加额为76亿元。
• 财务比率：2018年P/E为35.75倍，P/B为3.77倍，EV/EBITDA为32.60倍。

分析师简介

• 郭佳楠：联讯证券基金研究员，具备6年公募基金产品及重点行业研究经验，现任研究院报告质控岗。
• 研究助理：杨名、刘璐，分别提供电话和邮箱支持。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对大盘涨幅>10%）、增持（相对大盘涨幅5%-10%）、持有（相对大盘涨幅-5%-5%）、减持（相对大盘涨幅<-5%）。
• 行业投资评级：增持（行业回报高于基准5%以上）、中性（行业回报介于-5%与5%之间）、减持（行业回报低于基准5%以下）。

免责声明

本报告基于公开信息和合法合规的分析，不构成投资建议。投资者应独立判断，谨慎决策，自行承担风险。

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