20260515-申万宏源-_申万宏源策略_风险偏好回升下的红利再定价_A股2025年度分红情况及观点更新_7页_2mb

A股2025年度分红情况及策略观点总结

核心内容

2025年A股分红规模再创新高，全年现金分红总额突破2.4万亿元，全市场分红率由2024年的45.1%微升至45.4%。实体板块分红总额达1.58万亿元，占比约66%，分红率提升至64.3%。不同所有制企业呈现分化特征，地方国企与实体央企成为高分红“压舱石”，而民营企业分红率有所回落，主要受盈利基数扩大与资本开支回升影响，属于向长期合理中枢的理性回归。

主要观点

• 分红规模与率持续提升：A股分红总额和分红率稳步上升，2025年达到历史高位，显示出企业盈利能力和分红意愿的增强。
• 企业类型分化显著：
  • 地方国企：分红率由50.5%升至52.6%，政策与考核驱动下成为稳定分红来源。
  • 实体央企：分红率提升至56.2%，显示其在行业中的稳定性和盈利能力。
  • 民营企业：分红总额保持增长，但分红率因盈利扩大和资本开支回升有所回落，属于向长期合理中枢回归。
• 风险偏好回升背景下红利策略吸引力有限：当前市场风险偏好回升，纯红利策略的相对吸引力下降，需结合基本面判断。
• 红利配置方向更新：
  • 周期红利：受益于PPI上行与全球补库周期启动，盈利弹性凸显，具备更强的上涨动力。
  • 消费红利：家电、服装家纺、食品饮料、教育出版等成熟行业进入稳定分红阶段，估值处于历史低位，具备较高的股息率性价比。
• 中期分红普及：2025年实施中期分红的公司突破1100家，同比增长13.4%，中期分红金额达8255亿元，同比增长20.5%，有效平滑年报分红的日历效应，提升红利资产的现金流特征与长期配置价值。

关键信息

分红趋势数据

分红结构变化

分红率变化趋势

股息率变化与驱动因素

分红策略建议

• 周期红利：关注受益于PPI上行与全球补库周期启动的行业，如电力设备、空调、冰洗等，其盈利弹性显著，具备上涨动力。
• 消费红利：关注家电、服装家纺、食品饮料、教育出版等成熟行业，其资本开支收缩、自由现金流充裕，分红能力与稳定性增强，估值处于历史低位，具备较高的股息率性价比。

风险提示

• 无风险利率上行或波动率加大：可能对红利策略形成压力。
• 个股业绩不及预期：需警惕部分企业盈利不及预期带来的风险。

联系方式

• 联系人：刘雅婧/王雪蓉/牟瑾瑾
• 华东组：茅炯 021-33388488
• 银行团队：李庆 18017963206
• 华北组：肖霞 15724767486
• 华南组：张晓卓 13724383669
• 华东创新团队：朱晓艺 18702179817
• 华北创新团队：潘烨明 15201910123
• 华南创新团队：夏苏云 13631505872

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