20250623-正信期货-铜周报_地缘冲突加剧_铜价谨慎对待_23页_1mb

正信期货铜周报20250623

调查背景与个人信息

• 研究员： 王艳红、张杰夫
• 投资咨询号： Z0010675、Z0016959
• 联系邮箱： wangyh@zxqh.net、zhangjf@zxqh.net
• 联系电话： 027-68851554

铜市全景分析

宏观面

• 事件影响： 美国对钢铝关税上调至50%引发市场对232调查下铜关税的预期升温，但COMEX与LME铜价差涨幅有限，证明该驱动不足以持续推动铜价上涨。
• 美国经济： 当前美国经济关注“硬数据”。制造业PMI回升，但PMI数据不一。美联储过去降息属“预防式”，利率仍处限制性水平，下一次降息或转为“衰退式”，需等待更扎实的数据验证经济衰退风险。

产业基本面

• 原料与产量： 铜精矿加工费维持低位运行，但实际产出仍高创；5月精铜产量再创新高，显示出低加工费困境未阻产出。6月产量预估环比微降。
• 需求端： 国内需求整体偏弱，主要工业制成品如空调、汽车、电线电缆产量同比虽有增长，但季节性调整和基数效应下，新增订单疲软，铜材开工率下滑，需求隐忧浮现。
• 消费结构： 房地产领域数据疲软延续，成为中国制造业格局中的拖累因素。
• 库存动态： 全球三大交易所库存合计40.12万吨，环比降。LME库存下滑加速，COMEX库存则因美元计价铜价博弈增幅显著，国内外铜库存结构正发生变化，体现贸易的虹吸效应。
• 价差与贴水： LME铜升贴水上扬，但价格博弈迹象凸显；国内升贴水走低，反映现货市场供应充裕与期货弱表现。铜与废铜价差尚可，综合理论利润仍偏健康。
• 精废供需： 废铜的持续短缺支撑了精铜需求，但原料市场的波动影响了精废价差。再生铜杆企业库存在维持，成品需求疲软，终端企业文化纷纷转向谨慎或关注窗口期的出口策略。

其他要素

• 市场情绪： CFTC非商业多头减持但非商业净持仓连续增仓，对去年高低点仍存犹豫，铜价存在博弈分歧。
• 基差走势： 主力合约连三基差显示升水仍强，但自六月起有所下降，现货市场对期货价格存在一定贴水因素。
• 情景展望： 表明铜市大方向承压，需关注消费结构变化对铜价的实际传导。

投资策略建议

• 交易层面： 铜价经历高位回落，建议对看涨头寸止盈。
• 期权运用： 在目前形势下，不妨考虑在相对较远的合约上适量买入看跌期权（Put），构建空头头寸，以捕捉价格中线偏空可能性，同时管理下行风险。

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