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外部扰动加剧，价值风格相对占优

核心内容

2026年3月16日，国元期货研究咨询部发布了一份市场分析报告，主要围绕A股市场及股指期货、期权的表现展开，重点分析了近期中东局势对全球市场的影响，并提出了相应的投资策略建议。

市场回顾

• 海外市场：中东局势持续紧张，美国、以色列与伊朗冲突未缓解，市场对霍尔木兹海峡通航及中东能源设施安全的担忧加剧，推动国际油价上涨，布伦特原油一度突破100美元/桶，虽有阶段性回落，但整体仍处于高位震荡。
• A股市场：整体表现出一定韧性，但内部结构分化明显。深指和创业板指数企稳反弹，而沪指和中证500指数则小幅下跌。两市日均成交额超过2.4万亿元，市场活跃度有所回升。

股指期货数据分析

2.1 股指期货涨跌幅

• 当月合约：IF（沪深300）小幅上涨0.18%，表现相对抗跌；IC（中证500）和IM（中证1000）则出现较大幅度下跌，跌幅分别为1.39%和0.33%。
• 次月合约：IF次月合约上涨0.16%，但IC次月合约下跌1.46%，IM次月合约下跌0.53%。
• 当季合约：IF当季合约微跌0.09%，IC当季合约下跌1.51%，IM当季合约下跌0.64%。
• 下季合约：IF下季合约下跌0.16%，IC下季合约下跌1.44%，IM下季合约下跌0.72%。

2.2 股指期货基差

• 基差普遍走扩，显示市场对后市信心不足，对冲需求上升。
• IF合约：当月基差-11.14，年化贴水率-9.94%；次月基差-25.94，年化贴水率-5.56%。
• IC合约：当月基差-26.00，年化贴水率-13.15%；次月基差-74.80，年化贴水率-9.08%。
• IM合约：当月基差-27.29，年化贴水率-13.84%；次月基差-96.69，年化贴水率-11.77%。
• IH合约：当月基差-1.15，年化贴水率-0.22%；次月基差-1.14，年化贴水率-0.56%。

2.3 股指期货基差年化升贴水率

• 各股指期货合约的年化升贴水率整体为负，表明市场对未来走势预期偏弱。
• IF合约：年化贴水率-6.84%。
• IC合约：年化贴水率-9.46%。
• IM合约：年化贴水率-11.95%。
• IH合约：年化贴水率-3.24%。

期权数据分析

3.1 期权成交及持仓概况

• 上周期权成交量处于高位，但持仓量PCR（Put/Call Ratio）偏高，显示卖方整体不看跌，市场情绪偏谨慎。
• 成交额PCR偏低，表明市场信心有所回升。

3.2 期权波动率分析

• 期权加权平均隐含波动率整体处于 $16% - 26%$ 范围，属于中等水平。
• 各ETF及股指期权隐含波动率均处于近一年的中等水平，市场对标的波动预期有所回落。

后市展望与策略建议

• 短期判断：市场交易逻辑从单纯的增长修复转向“地缘冲击下的再通胀风险”与“央行宽松节奏可能放缓”的双重约束。
• 风格偏好：高成长板块因估值偏高和对流动性敏感，可能面临波动；价值板块因估值相对合理、盈利确定性较强，短期具备相对收益优势。
• 策略建议：
  • 期指单边操作保持克制，仓位不超过 $20%$。
  • 顺势试多IF或IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸，避免追高。
  • 套利方面可考虑多IF，空IM策略。
  • 期权层面建议暂时空仓观望。

关键信息

• 市场风险：地缘政治冲突加剧，推升能源价格，市场对通胀和货币政策的担忧上升，风险偏好受压制。
• A股表现：整体韧性较强，但内部结构分化显著。
• 基本面：1—2月工业增加值、消费和投资数据略好于预期，但内需修复持续性仍需观察。
• 盈利预期：市场对2026年企业盈利持积极态度，但需关注油价冲击对盈利兑现的影响。

投资咨询业务资格

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• 本报告为国元期货研究咨询部发布，著作权及知识产权归国元期货所有。
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