20221211-华创证券-_资产配置快评_2022年第54期_Riders_on_the_Charts_每周大类资产配置图表精粹_9页_2mb

资产配置快评总结（2022年第54期）

核心内容概述

本期资产配置快评聚焦于全球主要经济体的货币政策、通胀变化、汇率波动及资产配置策略的调整。通过分析多组关键指标与图表，报告揭示了当前市场环境下各类资产的表现与潜在趋势，为投资者提供了有价值的参考信息。

主要观点与关键信息

1. 美联储政策动向

• 放缓加息或加大通胀反弹风险：美联储放缓加息可能导致美国通胀水平反弹，尤其关注大宗商品价格和进口价格的走势。
• 核心PCE预期中值可能上调：根据当前数据，未来12个月核心PCE同比预期中值可能进一步提高，反映出市场对通胀的担忧。
• 鲍威尔讲话或偏向鹰派：12月议息会议后的记者会，鲍威尔可能释放更加鹰派的货币政策立场，减少鸽派言论。

2. 汇率与新兴市场表现

• 新兴市场货币跌幅未反映外需走弱：尽管美元走强，但新兴市场货币对美元的跌幅尚未充分反映外需减弱的情况。
• 美元升值幅度差异明显：美元对发达国家货币升值幅度高于对新兴市场货币，反映不同经济体的经济基本面差异。

3. 国际油价与日债利差

• 国际油价暴跌影响日债交易：布伦特原油价格下跌削弱了输入型通胀压力，导致超长期日债利差逐步回落。
• 日债利率可能为日本央行刺激经济铺路：随着油价回落，日债利率可能开始调整，以配合日本央行的经济刺激政策。

4. 国内资产表现

• 沪深300权益风险溢价（ERP）跌破均值：截至12月9日，沪深300指数ERP为3.9%，低于过去16年平均值1倍标准差，显示股票估值进一步回落空间有限。
• 中国10年期国债远期套利回报上升：截至12月2日，远期套利回报为66个基点，高于2016年12月水平，显示债券市场存在套利机会。
• 股债总回报比值回归均值：截至12月9日，股债总回报比值为26，高于过去16年平均值，表明股票资产相对债券的吸引力增强。

5. 离岸美元融资环境

• 美元互换基差与融资溢价变化：美元兑一篮子货币互换基差为-29个基点，Libor-OIS利差为21个基点，显示瑞信信用风险定价结束，离岸美元融资环境趋于宽松。

6. 铜金价格比与人民币汇率

• 铜金价格比作为人民币领先指标：铜金比反弹至4.8，离岸人民币升至7.0，二者背离有所收敛，显示人民币汇率近期明显反弹，可能预示市场情绪改善。

图表关键信息

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤
  华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所。

• 组长、高级分析师：郭忠良
  曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。

• 研究员：黄雄
  南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

风险提示

• 新冠病毒出现新的变异毒株，可能对市场造成不确定性影响。

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