20220312-浙商证券-友邦保险-01299.HK-友邦保险2021年报点评_业绩超预期_大额回购彰显自信_5页_1mb

友邦保险2021年报总结

核心内容概述

友邦保险（1299.HK）在2021年实现了强劲的业绩增长，归母净利润达到74.27亿美元，同比增长29%。同时，公司发布了100亿美元的股票回购计划，展现了其对未来发展充满信心。报告指出，友邦保险在亚太地区拥有广泛的市场布局，包括中国内地、香港、泰国和马来西亚等主要市场，各区域均展现出良好的增长态势。

主要观点

1. 负债端表现强劲

• NBV（新业务价值）增长显著：2021年NBV为33.66亿美元，同比增长13%（按固定汇率），其中香港、泰国和马来西亚分别增长37%、34%和26%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 新单保费恢复正增长：新单保费增长表明市场需求逐步回暖，尤其在代理渠道和伙伴分销渠道表现突出。
• 价值率提升：价值率从此前水平上升至59.3%，主要得益于产品结构优化，增加保障型产品的销售，以及政府债券收益率提高和承保成本控制。

2. 投资端面临挑战

• 收益率下降：受利率下行及权益市场波动影响，2021年净投资收益率为4.2%，同比下降0.2个百分点；总投资收益率为4.4%，同比下降0.9个百分点。
• 资产久期拉长：10年期及以上的固收类资产占比提升至72%，有助于降低投资收益波动对整体业绩的影响。

3. 股票回购计划

• 大额回购：友邦计划在未来三年内回购100亿美元的股票，相当于约10亿股，占总股本的8%。
• 彰显信心：回购计划表明公司具有充足的自由现金流和良好的盈利前景，有助于提升股东回报和稳定股价。

关键信息

业绩亮点

• 归母净利润：2021年为74.27亿美元，同比增长29%。
• 税后营运利润：64.09亿美元，同比增长6%。
• EV（经济价值）增长：2021年EV为729.87亿美元，按固定汇率同比增长13%。

财务预测

估值与评级

• 目标价：112.7港元，对应2022E PEV为2.1倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润将分别同比增长13%、20%和23%。
• 当前价格：77.3港元，对应2022E PEV为1.45倍，2023E为1.26倍，2024E为1.09倍。

风险提示

• 疫情超预期扩散：可能对业务发展造成不利影响。
• 中国内地分公司设立进展缓慢：可能影响整体增长速度。
• 全球资本市场大幅波动：可能影响投资收益和股价表现。

公司简介

友邦保险成立于1919年，总部位于香港，是覆盖亚太地区的寿险公司，业务范围广泛，具有较强的区域扩展能力和市场适应能力。

结论

友邦保险2021年业绩超预期，主要得益于NBV的高增长和价值率的提升。尽管投资收益率有所下降，但公司通过拉长资产久期降低了波动性。股票回购计划进一步增强了市场信心，未来业绩增长可期。预计2022-2024年公司仍将保持良好增长态势，维持“买入”评级。