20260909-浙商证券-9月全球资产配置月报_且行且珍惜_6页_530kb

9月全球资产配置月报总结

核心内容概述

本报告《且行且珍惜》聚焦于9月全球资产配置环境，结合8月市场表现与当前政策动向，对各类资产的走势及配置建议进行分析。报告指出，全球市场正进入一个关键窗口期，政策紧缩、通胀压力、地缘政治等多重因素交织，影响资产价格波动。

主要观点

• 美元走弱与资产表现：8月美元指数处于5月以来低位，弱美元环境对非美元资产形成支撑，黄金及比特币等硬资产表现强劲，符合我们月初对美元阶段性偏弱的判断。
• 美债与美元脱钩：尽管美元走弱，但美债收益率却持续上行，尤其是长端收益率创下2007年以来新高，显示市场对美国长期财政风险的担忧加剧。
• 9月货币政策紧缩共振：9月是全球央行加息最为密集的时期，欧央行、日本央行与美联储均可能宣布加息，这将对美元指数、风险资产估值及全球资本流动产生显著影响。
• 权益市场配置建议：科技板块估值与情绪指标已回落至年内低位，存在均值回归动能，有望迎来阶段性反弹；但需保持理性，避免追高。军工、周期及红利板块具备较高的确定性，可作为配置主线。
• 商品配置优势：在供给约束、实际利率回落及地缘扰动的背景下，国际商品尤其是上游资源品（如能源、农产品）具备较好的风险收益比，配置价值较高。

关键信息

8月资产表现回顾

• 美元走弱：美元指数接近5月以来低位，弱美元环境改善全球流动性。
• 黄金与比特币走强：黄金重新站上4,600美元/盎司，比特币修复至7.7万美元以上。
• 美债独立行情：10年期美债收益率回到4.7%，30年期收益率升至5.2%，显示市场对美国财政风险的补偿要求上升。
• 美元与利率脱钩：美元指数未随美债收益率上行而明显修复，表明市场关注点已从政策利率转向财政风险。

9月资产配置建议

• 权益市场：科技板块存在阶段性反弹机会，但需警惕市场波动风险，建议理性布局。
• 商品市场：国际商品尤其是上游资源品具备较好配置价值，兼具进攻与防御属性。
• 行业配置主线：
  • 军工板块：受益于地缘格局演变与装备采购周期，业绩可见度高。
  • 周期板块：在商品价格上涨预期下盈利弹性有望释放。
  • 红利板块：具备稳定的现金流与较高的股息率，适合波动率较大的市场环境。

风险提示

1. 科技业绩低于预期：可能影响科技板块的估值修复。
2. 杠杆资金踩踏风险：市场波动加剧时可能引发抛压。
3. 黄金高位波动风险：黄金价格在高位可能面临回调压力。

重要图表

• 图1: 中美博弈指数
• 图2: 社会稳定指数
• 图3: 结构转型指数
• 图4: 经济增长指数
• 图5: 8月全球大类资产表现情况

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四类。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三类。
• 重要提醒：投资评级仅供参考，不构成具体投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性、完整性做出保证。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行评估风险。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。

联系信息

• 分析师：何佳烨
• 执业证书号：S1230525100001
• 邮箱：hejiaye@stocke.com.cn

浙商证券研究所地址

• 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
• 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层
• 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层
• 电话：(8621) 80108518
• 传真：(8621) 80106010
• 官网：https://www.stocke.com.cn