20160110-申万宏源-跨境资金流向监测周报_开年首周资金流入行情再现_股市剧烈波动人民币加速贬值_11页_966kb

文档总结

核心内容

本报告分析了2016年1月首周中国及香港股市、债市的资金流动情况，以及人民币汇率波动背后的宏观经济和政策因素。主要关注点包括：

• 人民币汇率波动：2016年开年首周人民币汇率出现剧烈波动，中间价下调700基点，收盘价与中间价偏离幅度扩大，离岸在岸价差也持续扩大，人民币贬值压力集中释放。
• 资金流动变化：全球资金在2016年首周逆转此前九周的净流出趋势，录得0.49亿美元净流入，但流入规模有限。中国股市和债市出现资金双流入，但主要受避险情绪和抄底行为影响。
• 中美货币政策分化：美联储加息周期重启，美元指数走强，人民币面临贬值压力。同时，中国经济下行压力加大，通缩信号持续释放，导致市场对央行降息降准预期升温。
• 行业配置变化：外资持续偏好金融行业，占比超过50%。现金、IT、医疗等板块资金流入增加，而能源、材料等行业资金流出加剧。
• 外汇储备与资本外流：中国外汇储备大幅下降，12月单月降幅创历史最大，显示资本外流压力显著。外汇占款减少，进一步反映资金外流趋势。

主要观点

• 人民币贬值压力持续：在美联储加息周期重启和中国经济基本面恶化背景下，人民币贬值压力仍将持续，资金外流将成为常态。
• 股市波动引发外资抄底：A股因熔断机制导致剧烈波动，为外资提供抄底机会，资金流入中国股市可能更多是短期投机行为。
• 资本流动格局变化：尽管美联储加息对香港市场造成冲击，但香港市场因特殊金融制度仍保持资金流动基本平衡。
• 中美利差收窄趋势明显：美联储加息带动美债收益率上升，而中国降息降准预期使中债收益率走低，中美十年期国债利差有望进一步收窄。
• 深港通预期增强：监管层频繁提及“深港通开启只是时间问题”，显示两地金融市场互联互通趋势加强。

关键信息

资金流动数据

• 中国股市：1月6日当周资金净流入2.28亿美元，较上周的1.91亿美元略有增加。
• 中国债市：1月6日当周资金净流入0.64亿美元，较上周的0.20亿美元增加。
• 港股通与沪股通：1月4日-1月8日，港股通流入47.53亿元，沪股通流入15.09亿元，双向净流入。
• 外汇储备：2015年全年外汇储备减少5127亿美元，至3.33万亿美元，12月单月降幅达1080亿美元，创历史最大。

经济与政策背景

• 美国经济：12月非农数据超预期，就业强劲，为年内加息创造条件。美联储12月会议纪要释放“鸽派加息”信号，资产负债表暂不收缩。
• 中国经济：12月财新制造业、服务业、综合PMI持续下滑，通缩压力加剧，PPI连续46个月为负，CPI涨幅回落至1.4%。
• 央行政策：2016年将进一步完善市场化汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

市场反应

• A股：一周内两次触及熔断临界点，引发全球市场恐慌，周五出现“深V”反转，报收于3186.41点。
• 港股：本周恒生指数下跌6.67%，资金流入港股通和沪股通，但市场波动较大。
• 美元指数：12月非农数据带动美元指数飙升，周五收于98.3974，涨幅为0.12%。
• 原油市场：油价持续下跌，处于11年以来最低水平，反映全球经济放缓和供给过剩压力。

行业配置趋势

• 外资偏好：金融行业持续受到外资青睐，占比超过50%。
• 资金流入：现金、IT、医疗、可选消费等板块资金流入增加，能源、材料、公用事业等行业资金流出显著。

图表与数据

• 图1-图10：展示资金流入中国股票和债券的行业配置变化、中美利差走势、外汇占款与资金流动关系等。
• 图11-图16：反映人民币汇率波动、美元兑人民币与港币汇率、外汇储备变化等关键数据。
• 表1：展示美联储委员对未来利率水平的预期，显示2016年末利率目标为1.375%，预计加息4次。

投资建议

• 尽管人民币贬值压力较大，但央行维稳措施将保持汇率在合理均衡水平上基本稳定。
• 资金外流压力短期内仍将持续，需关注人民币被高估问题。
• 外资对金融、科技、消费等行业的配置增加，表明市场避险情绪上升，资金流向可能更倾向于低估值、高成长性行业。

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