20240506-山西证券-伊利股份-600887.SH-23年主业平稳增长_24Q1液态奶短期承压_5页_413kb

伊利股份（600887.SH）研究报告摘要

投资评级：
维持“买入-A”评级（以沪深300指数为基准，预计股价领先指数15%以上涨幅）。

核心业绩表现

• 2023年：营收12617.9亿元，同比增长24.4%；归母净利润1042.9亿元，同比增长105.8%。
• 2024年一季：营收325.77亿元，同比降25.8%；归母净利润59.23亿元，同比增长63.84%，主要因出售煤矿子公司带来的投资收益。
• 分产品情况：液体乳收入占比下降（全年占比68.0%），奶粉及奶制品增长稳定，冷饮收入增长强劲（全年增长117%），但24Q1受春节控节奏和液奶短期承压影响，营收下滑明显。

财务指标分析

• 毛利率：2023年达32.80%，同比提升0.29pct；2024Q1升至36.02%，同比提升2.02pct。
• 费用率：2023年销售费用率下降0.71pct至1.89%，管理费用率下降0.25pct至0.41%；2024Q1销售费用率上升1.38pct至1.85%，整体盈利能力向好。
• 估值：2024年至2026年PE分别为14、14、13倍，当前估值处于合理水平，中长期配置价值凸显。

未来展望

• 公司产品结构持续优化，冷饮和奶粉业务增长稳健，渠道布局完善，龙头品牌优势显著。
• 预计2024年至2026年营收年均增长45%以上，净利润增速亦保持高位。
• 需关注原奶成本波动、食品安全风险及行业竞争加剧等因素。

免责声明：
本报告所载信息基于公开数据，未经独立验证。投资有风险，决策需谨慎。