20140523-信达证券-煤炭行业_扶持政策相继出台_缓解煤企经营压力_20页_1mb

煤炭行业投资策略总结

核心内容

信达证券对煤炭行业在2014年5月的市场表现进行分析，指出行业整体表现落后于沪深300指数，且炼焦煤板块跌幅明显。2014年4月，煤炭行业累计跌幅约14%，而同期沪深300指数跌幅约9%。在子行业中，动力煤板块有所反弹，但炼焦煤价格持续走低。行业整体面临供大于求的困境，叠加宏观经济下行压力，煤炭企业经营压力较大。尽管地方政府出台了一系列扶持政策，如山西省《2014年减轻企业负担工作方案》，但中长期来看，煤炭行业仍受制于产能过剩和能源结构调整。

主要观点

• 行业整体表现：2014年煤炭行业累计跌幅较大，表现落后于大盘，炼焦煤板块尤其弱势。
• 炼焦煤价格下跌原因：受房地产市场降温、黑色金属产业链跌势、进口煤冲击等多重因素影响，炼焦煤价格持续走低。
• 动力煤反弹与下行压力：神华集团提价带来短期反弹，但动力煤需求未实质性改善，5、6月为传统淡季，价格仍有下行压力。
• 政策影响：地方政府出台多项扶持政策，如清理涉煤税费、淘汰落后产能等，缓解煤企经营压力，但短期内难以扭转供需失衡局面。
• 盈利与现金流：煤炭行业盈利大幅下滑，应收账款净额占主营业务收入比例高，表明企业现金流压力大。
• 煤炭进出口情况：进口煤对国内市场冲击显著，尤其是炼焦煤进口量大幅增加，对国内煤价形成压制。
• 运力变化：铁路运量减少，港口运量下降，沿海运价大跌，反映煤炭运输压力。
• 下游行业需求：火电需求维持正增长，但其他下游行业如水泥、钢铁等需求增速放缓，影响煤炭行业整体表现。

关键信息

行业数据

• 行业规模：2014年5月，煤炭行业共有38只股票，总市值6102亿元，流通市值5881亿元。
• 行业表现：2014年5月，行业累计跌幅约14%，动力煤板块跟随行业走势，炼焦煤板块明显跑输。
• 煤炭产量与销量：2014年4月，全国原煤产量3.01亿吨，销量2.89亿吨，产销率96.01%。
• 煤炭价格：环渤海5500大卡动力煤均价537元/吨，较4月底略有反弹；炼焦煤价格持续下跌，如山西临汾主焦精煤车板价为790元/吨，较4月底下跌20元/吨。

政策动态

• 地方政府扶持政策：山西省、湖北、内蒙古等地相继出台煤炭行业扶持政策，旨在缓解煤企经营压力。
• 煤炭行业整体趋势：中长期来看，煤炭行业仍受制于产能过剩和能源结构调整，难以出现超预期表现。

重点公司盈利预测

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济探底过程漫长，煤炭需求继续走弱。
• 资源税改革风险：资源税从价计征可能对煤企盈利能力产生负面影响。
• 进口煤冲击：进口煤对国内市场形成明显冲击，压制国内煤价上涨。

投资策略建议

• 短期策略：关注政策对煤企经营的缓解作用，但整体上仍需谨慎，预计短期内难以实现超额收益。
• 股价催化剂：限产保价、高耗能行业用电反弹、固定资产投资项目加快可能带来股价反弹机会。
• 中长期展望：煤炭行业仍处于供大于求阶段，未来一段时间内价格可能继续弱势徘徊。

行业趋势与数据图表

• 图表1：煤炭行业2013年以来的市场表现，反映行业整体走势。
• 图表2：炼焦煤、动力煤子行业与行业走势比较，展示子行业差异。
• 图表3：粗钢产量及同比增速，反映钢铁行业对煤炭需求的影响。
• 图表4：钢材库存，反映钢铁行业需求变化。
• 图表5：发电量及同比增速，展示电力需求情况。
• 图表6：火电、水电发电量及同比增速，体现电力结构变化。
• 图表7：行业主营业务收入累计值，反映行业收入趋势。
• 图表8：行业利润总额累计值，展示行业盈利状况。
• 图表9：行业收入及盈利情况，反映行业盈利能力。
• 图表10：煤炭开采洗选业应收账款情况，显示企业现金流压力。
• 图表11：应收账款净额占主营业务收入累计值比，反映企业资金状况。
• 图表12-16：动力煤价格走势，显示国内主要港口和电厂价格变化。
• 图表17-23：炼焦煤价格走势，反映炼焦煤市场情况。
• 图表24-26：无烟煤和喷吹煤价格走势，展示不同煤种市场表现。
• 图表27-28：国际煤炭价格走势，反映国际市场对国内煤价的影响。
• 图表29-33：煤炭库存变化，显示行业供需状况。
• 图表34-35：重点电厂和钢厂库存情况，反映终端需求变化。
• 图表36-38：煤炭产销情况，展示行业产量和销量变化。
• 图表39-43：主要行业耗煤情况及煤炭进出口数据，体现下游需求和进口影响。
• 图表44-46：铁路运量和港口运量变化，反映运输情况。
• 图表47-49：山西公路运量及重点港口内外贸运量，展示运输结构。
• 图表50-51：沿海煤炭运价综合指数及运价变化，反映运输成本。
• 图表52-53：主要行业产量增速及固定资产投资对比，显示行业发展趋势。

结论

综合来看，煤炭行业在2014年面临较大的经营压力和需求下滑，尽管有政策扶持，但短期内难以扭转行业低迷态势。动力煤价格有所反弹，但需求未实质性改善，炼焦煤价格持续下跌。重点公司如永泰能源、西山煤电和中国神华在短期内仍具投资价值，但需警惕宏观经济和进口煤对行业的影响。