油气装备行业专题系列之二：受益技术进步，压裂进入“成长”期-20190225-招商证券-39页_2mb

油气装备行业专题分析：推荐（维持）

核心内容概述

本报告分析了2019年油气装备行业的发展前景，认为行业正处于成长期，主要受益于技术进步和政策支持，特别是页岩气开采的经济性提升。报告指出，国内油气装备行业存在结构性产能过剩，但压裂设备需求强劲，预计将迎来二次爆发。同时，分析了国际油服巨头的发展路径，提炼出优质公司应具备的“优质基因”，并推荐杰瑞股份作为国内压裂设备领域的优质企业。

主要观点

1. 行业处于成长期

• 技术进步使页岩气开采具备经济性，成为国内油气市场增长的重要驱动力。
• 随着页岩气生产规模扩大，压裂设备需求将显著上升。
• 2019年，核心部件供给压力缓解，电驱动压裂撬技术逐步推广。

2. 油气装备行业周期性明显

• 油气装备行业具有明显的周期性波动，受油价影响显著。
• 行业存在结构性产能过剩，部分设备供不应求，如压裂车。
• 钻机存在产能过剩，但压裂车市场仍具刚性需求。

3. 国内压裂车市场前景广阔

• 当前国内压裂车水马力约为500万，其中用于页岩气的约300万，远低于美国成熟比例。
• 页岩气开发推动压裂车需求，未来若页岩油开发，装备需求将更大。
• 压裂车需求不仅由市场火爆导致，还受到技术升级的驱动。

4. 油服设备行业优质基因

• 基因一：低谷中顺周期转换与逆周期整合，如裁员、并购等，是生存与发展的关键。
• 基因二：降低成本是核心，通过国际化布局和一体化服务实现。
• 基因三：拥有高附加值产品和核心技术，是行业龙头的标志。

关键信息

行业数据

• 上证指数：2961
• 行业规模：
  • 股票家数：340只
  • 总市值：25457亿元（占比5.1%）
  • 流通市值：18299亿元（占比4.6%）

压裂车市场

• 美国+加拿大压裂车水马力约2100万，中国目前约500万，其中用于页岩气约300万。
• 压裂车市场规模预计在30-40万水马力，远未达到13、14年水平。
• 杰瑞股份是国内压裂设备双龙头之一，技术领先，具备竞争优势。

国内市场

• 页岩气开发成本持续下降，技术进步是行业发展的长远驱动力。
• 国内页岩气开发技术已具备规模开采条件，且在涪陵、威远等区块已实现较高产量。
• 国内压裂车市场景气度高，需求有望集中爆发。

国际市场

• 北美是全球最大油服市场之一，贡献了全球21%的原油和天然气产量。
• 中东、俄罗斯等地区由于较低的开采成本和对外国油服的依赖，市场复苏快慢不一。
• 国际油服巨头如斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯，通过并购和一体化服务，占据全球市场份额。

风险提示

• 政策不及预期
• 油价波动
• 贸易摩擦加剧

行业发展建议

• 推荐杰瑞股份：其在天然气领域布局广泛，具备领先的大泵技术，且在电驱动压裂撬方面领先。
• 关注技术升级：电驱动压裂撬将成为未来发展方向，国内企业应加快布局。
• 把握政策导向：国家能源安全战略推动页岩气和非常规油气资源开发，带来长期需求。

优质公司基因

结论

综合来看，国内油气装备行业在政策和技术创新的双重驱动下，进入成长期，尤其是压裂设备需求旺盛。杰瑞股份作为国内压裂设备龙头，具备技术优势、市场优势和管理优势，是当前最具投资价值的企业之一。未来几年，行业将保持高景气，但需警惕政策和油价波动带来的风险。