20210616-招商银行-债券型公募基金评价与研究系列（三）_针对金融机构客群的指数型债券基金画像与优选_16页_1mb

债券型公募基金评价与研究系列（三）：指数型债券基金画像与优选

核心内容概述

本文聚焦于指数型债券基金（指数债基）在金融机构客群中的应用与优选，分析其市场概况、发展原因、投资价值及配置策略，并提供基金公司和基金经理的推荐池。

主要观点

• 市场概况：截至2020年底，指数型债券基金共269只，合计规模4120亿，占债券型基金数量和规模的4%和8%。自2018年起，指数债基迎来爆发式增长，主要得益于资管新规、信用债违约常态化等市场环境变化。
• 机构持有情况：被动指数型债券基金深受机构投资者青睐，机构持有比例高达83.7%，单一机构持有比例为26.4%。
• 久期与债种分布：指数债基以中短期为主，跟踪政金债的基金占比超70%，其中国开行占比最大。随着久期增加，收益率提升但波动率增长更快。
• 费率与分红：全债和可转债类指数债基费率偏高，其余类型费率差异不大。年均分红次数集中在0-3次之间，设置分红可优化机构持有体验。
• 跟踪误差：指数债基整体跟踪误差中位数为0.05%，误差超过0.07%则位于市场后1/4分位。
• 投资价值：指数债基作为工具型产品，适合市场择时、分散风险和资产配置。在牛市中可作为交易工具，震荡市中性价比不高，熊市中应谨慎使用。
• 配置策略：根据久期需求推荐不同类型的指数债基，如1年以内推荐短融，2-3年推荐政金债-农发行等。
• 推荐池：根据管理经验、有效规模、费率和跟踪误差等维度，提供基金公司和基金经理的推荐池，供机构投资者参考。

关键信息总结

市场概况

• 数量与规模：2020年底，指数债基共269只，合计规模4120亿，占债券型基金的4%和8%。
• 发展历程：2003年首只指数债基发行后一度停滞，2011年重启，2018年后因市场环境变化快速发展。
• 发行趋势：2019-2020年新发指数债基占存量的82%，规模占存量的84%。

现状分析

1. 机构持有情况：被动指数债基机构持有比例最高，为83.7%。
2. 久期与债种分布：
   • 久期：中短期（1-3年）最多，5年以内占比达90%。
   • 债种：以政金债为主，其次为信用债、国债和地方政府债。
3. 费率：全债和可转债类指数债基费率偏高，其余类型费率在0.2%-0.35%之间。
4. 分红：年均分红次数集中在0-3次之间，设置分红可优化持有体验。
5. 跟踪误差：整体中位数为0.05%，误差超过0.07%则位于市场后1/4分位。

发展原因与优势

• 市场环境：
  • 2018年债券牛市行情提升了投资收益，推动指数债基发行。
  • 信用债违约常态化，利率债指数基金信用等级高、流动性好，有助于规避信用风险。
• 工具性优势：
  • 符合监管要求，便于穿透管理，控制大额风险暴露。
  • 税收优惠和较低费率，降低持有成本。

投资价值分析

• 代客理财资金：
  • 有助于市场择时、分散信用风险、进行资产配置。
• 自营资金：
  • 降低投资成本，提供流动性管理工具。

配置策略建议

• 牛市行情：推荐作为交易工具使用。
• 震荡行情：配置性价比不高，可考虑保留或调整比例。
• 熊市行情：交易型资金应避免，配置型资金可等待熊市后期逐步介入。

推荐池

• 资产配置推荐：
  • 1年以内：短融
  • 2年以内：政金债-国开行
  • 3年以内：政金债-农发行
  • 5年以内：未分类政金债、政金债-农发行
  • 5年以上：未分类政金债、地方政府债
• 基金公司推荐：
  • 筛选标准包括管理经验、有效管理规模、平均费率、跟踪误差。
  • 根据跟踪指数类型分别推荐，如全市场、利率债、政金债等。
• 基金经理推荐：
  • 筛选标准包括管理经验、有效管理规模、跟踪误差。
  • 同样根据跟踪指数类型推荐，如政金债、利率债等。

图表与数据

• 图1：近十年指数型债券基金发行规模及只数。

• 图2：各类债券型基金的机构持有占比。

• 图3：指数型债券基金久期分布。

• 图4：不同久期年化收益率与波动率。

• 图5：指数型债券基金跟踪指数分布情况。

• 图6：不同指数类型基金年化收益率与波动率。

• 图7：指数型债券基金管理费情况。

• 图8：指数型债券基金年均分红次数。

• 图9：2016-2021年不同类型利率走势。

• 图10：2018-2020年指数型债券基金发行募集情况。

• 表1：年均分红次数大于3次的指数型债券基金。

• 表2：跟踪基准指数的跟踪误差。

• 表3：指数型债券基金的收益率。

• 表4：指数型债券基金的波动率。

• 表5：被动指数型债券基金的基金公司、基金经理推荐池（略）。

结论

指数型债券基金在金融机构客群中具有较高的应用价值，其工具性和低成本优势使其成为重要的投资配置工具。随着市场环境的演变和监管政策的推动，指数债基有望在未来继续发挥重要作用，成为机构投资者的重要选择之一。