20240408-安信国际证券-百融云-W-06608.HK-MaaS+BaaS双轮驱动_业务规模持续增长_4页_641kb

百融云业绩分析报告总结

报告内容分析：

核心业务表现

百融云在2023年公布了全年业绩，收入同比增长31%，达到2681亿元人民币，净利润同比增长42%，整体表现优于市场预期。公司在MaaS和BaaS两大业务的推动下，业务持续增长，规模效应开始显现。

• MaaS业务：全年收入891亿元，同比增长17%，核心客户量增加14%，客户平均贡献收入提升3%，留存率达99%，几乎无客户流失。
• BaaS业务：收入1790亿元，同比增长38%，其中金融行业云业务增长尤其强劲，同比增长59%；非金融行业客户占比渐增至三分之一水平。

技术与效率提升

公司在AI研发方面持续投入，推出了BR-LLM和BR-Coder两大数据模型，并完成了大模型全栈技术建设，大幅降低了大模型的开发及推理成本。公司的人均绩效达到198万元人民币，优于行业平均水平，主要得益于自动化编码工具BR-Coder和ORCA-AutoML的应用，提高了代码自动化比例并缩短了数据分析建模时间。

财务表现

随着业务规模扩张，公司毛利率提升1个百分点至73%，净利率提升2个百分点至13%。未来三年预计归母净利润分别为376亿、436亿、507亿元，对应2024年的估值为18倍市盈率，目标价为156港元，维持“买入”评级。

风险提示

包括行业竞争加剧、监管政策变动及数据安全隐患等。

投资建议

考虑到百融云在技术和业务模式上的领先优势，以及数字化转型带来的长期增长潜力，维持买入评级。