20171023-渤海证券-东软载波-300183.SZ-2017年三季报点评_宽带载波产品招标和应用滞后_公司业绩短期承压_6页_549kb

东软载波（300183）2017年三季报点评总结

核心内容

东软载波在2017年前三季度实现营业收入6.10亿元，同比下降11.07%；归属于母公司股东的净利润为1.86亿元，同比下降21.81%。公司业绩短期承压，主要由于宽带载波产品招标和应用滞后。三季度单季营业收入2.11亿元，同比下降27.00%；净利润5394.58万元，同比下降46.29%。

主要观点

• 业绩承压原因：2017年是国家电网用电信息采集系统向宽带载波通信技术过渡的关键年份，但由于新标准的制定和新产品的应用尚未完全展开，导致宽带载波产品招标和应用滞后，影响了公司短期业绩表现。
• 毛利率与费用率变化：2017年前三季度公司综合毛利率为57.21%，同比下降6.35个百分点；期间费用率上升至33.81%，同比提升5.24个百分点，其中销售费用和管理费用率分别上升1.88和4.45个百分点。
• 激励计划发布：公司于2017年10月22日发布了1957.34万股限制性股票激励计划，涉及707名员工，包括管理层和核心骨干，旨在实现公司与员工利益的深度绑定，推动业绩增长。
• 盈利预测：分析师维持对公司的“增持”评级，预计公司2017-2019年营业收入分别为10.50亿元、12.16亿元和14.10亿元，归母净利润分别为3.65亿元、4.16亿元和4.74亿元，EPS分别为0.80元、0.92元和1.05元/股。
• 风险提示：包括宏观经济风险、国网招标进度不及预期、新标准出台进度不及预期、新业务拓展不达预期等。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

财务指标

营业利润与成本

• 营业成本逐年上升，2017年前三季度为391百万元，同比增长1.02%。
• 营业税金及附加从10百万元增长至16百万元。
• 销售费用从78百万元增长至89百万元。
• 管理费用从155百万元增长至220百万元。
• 财务费用从-42百万元增长至-32百万元。

现金流量

• 经营活动现金流从203百万元增长至360百万元。
• 投资活动现金流从-779百万元增长至54百万元。
• 融资活动现金流从-81百万元增长至-60百万元。
• 现金净变动从-658百万元增长至354百万元。

投资建议

分析师认为，2017年是国网用电信息采集第二轮引领提升的元年，虽然短期内因新标准未出台导致招标进度滞后，但随着标准逐步完善，未来招标数量有望恢复。公司凭借在宽带载波领域的技术优势，有望在市场中占据先机，推动业绩增长。因此，维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济风险
• 国网招标进度不及预期
• 新标准出台进度不及预期
• 新业务拓展不达预期